赛福天(603028):"钢丝绳+设计"双主业发展,新产业布局值得期待-深度研究

特种钢丝绳龙头企业,受益城市更新及稳增长:公司是国内较早从事钢丝绳研发、设计、生产的老牌厂商,旗下的"大力牌"钢丝绳和"建峰牌"索具在业内享有较高的知名度和品牌美誉度,产品应用于电梯、起重、索具等行业,是三菱电梯、迅达电梯、中联重科、三一重工、中海油、中国石化等知名企业的重要供应商。公司全面受益城市更新、旧城改造、新型城镇化建设和稳增长政策,特种钢丝绳业务呈现出供需两旺,产能利用率持续提高的态势。2019-2021年公司金属丝片及制成品业务收入分别为5.98亿元、6.57亿元和7.82亿元,分别同比增长18.32％、9.94％和18.96％;生产量分别为53644吨、59313吨和71719吨,分别同比增长8.19％、10.57％和20.92％,销售量分别为53605吨、59184吨和68810吨,分别同比增长10.55％、10.41％和16.26％。随着稳增长力度加码和新型城镇化建设的推进,行业需求将持续释放,打开特种钢丝绳业务的成长空间

   外延扩张进军建筑设计,区域深耕业绩加速释放:2020年5月公司收购了同人设计100％股权,2020-2022年业绩承诺分别为扣非后净利润分别不低于2500万元、3000万元和3500万元。2020-2021年同人设计分别实现归母净利润2567万元和2969万元,完成率分别为102.68％和98.97％,分别占当年归母净利润的47.74％和52.13％。同人设计前身是苏州市电子建筑设计室,主要从事建筑设计和EPC工程管理两大业务,拥有建筑设计甲级资质,业务领域涵盖住宅、商业、办公、教育及医疗等领域。同人设计采取区域深耕战略,主要服务于吴中区,尤其是经开区,2020年5月以来,公司累计公告建筑设计和EPC项目中标金额合计达到30.6亿元,中标订单全部来自于吴中区,预计随着吴中区开发强度和力度增大,尤其是城市更新、片区开发、园区开发等项目的推出将为同人设计发展提供良好的项目支撑。同人设计利润占比持续提高,2021年已超过50％,未来业绩占比仍将提高,成为公司最主要业务板块,通过外延扩张打造了公司第二成长曲线。

   股权投资力度加大,动力电池值得期待:公司积极谋划长远发展,抓住新产业的机会,公司积极进行股权投资。2020年7月公司出资3000万元取得了赛傲生物2.1583％的股权,迈出了公司股权投资的第一步,涉足细胞药物的研发和生产等领域。2021年11月公司出资700万元认购新聚力18.92％的股权,股权投资业务再下一城。新聚力主要从事为动力电池生厂商提供定制化、智能化物流成套系统的研发及销售,主要为客户提供设计、开发和制造新能源动力电池全自动物流成套系统、智能化仓储系统、无人搬运机器人、自动化输送分拣系统、自动化成套测试物流设备系统、自动化物流软件系统的方案设计,以及智慧工厂信息管理系统的服务,提供集数据仿真、设备制造、安装调试、售后服务于一体的解决方案。2022年3月公司拟成立苏州赛福天投资管理有限公司,注册资本金1亿元,主要立足公司长远战略规划,加快公司产业布局,提升公司综合竞争力及企业品牌影响力,股权投资业务有望加码。

   投资建议:维持"买入-A"投资评级,6个月目标价11.20元。预计2022-2024年公司整体营业收入分别为11.71亿元、14.74亿元和18.19亿元,分别同比增长27.90％、25.90％和23.36％;归母净利润分别为0.80亿元、1.09亿元和1.42亿元,分别同比增长40.21％、35.90％和30.67％;动态PE分别为30.91倍、22.75倍和17.41倍,PB分别为2.90倍、2.66倍和2.40倍。公司特种钢丝绳直接受益稳增长政策和新型城镇化建设,以销定产、供销两旺,产能利用率持续提高,业绩有望加快释放。同时,公司采取外延扩张进军建筑设计,同人设计采取区域深耕战略,订单和业绩高速增长,未来仍有较大的发展空间。此外,公司积极布局新产业,生物医药和动力电池成为投资重点,新产业未来有望成为公司新的业绩增长点。看好稳增长、城市更新、旧城改造下的"双主业"--特种钢丝绳和建筑设计发展前景,以及新产业布局对公司估值提升,维持"买入-A"评级,目标价11.20元,对应2022年动态PE为40倍。

   风险提示:钢价异常波动、行业竞争加剧、产品价格波对、市场占有率上升缓慢、股权投资失利、稳增长政策不及预期等风险。