奥士康(002913):汽车、服务器业务增长迅猛,盈利能力持续改善-奈德平

事件

   公司4月19日盘后公司披露2021年年报与2022年第一季度报告:

   ①公司2021年实现营业收入44.35亿元,同比增加52.38％;实现归母净利润4.90亿元,同比增加40.35％;扣非后归母净利润为4.36亿元,同比增加49.75％。

   ②公司2022年一季度实现营业收入10.58亿元,同比增加18.58％;实现归母净利润1.49亿元,同比增加37.34％;扣非后归母净利润为1.10亿元,同比增加6.34％。

   扩产释放业绩弹性,汽车、服务器产品表现亮眼

   公司21年业绩符合预期。在PCB大宗原材料价格持续上涨及供应紧张、生产成本增加、疫情持续影响的大环境下,公司业务仍持续大幅增长,其主要原因为:

   ①新扩产能完成试产和量产,为公司产能储备增添新的力量。截至21年底,公司PCB总产能超过170万平米/月,年总产量近700万平米,同比大增58％。其中新增产能主要为益阳A1、A2、A3工厂以及肇庆A6、A8、A9工厂基地目,其下游主要应用为汽车电子、AR/VR元宇宙相关类产品、MiniLED、服务器、高端消费电子等产品。目前公司新产能爬坡顺利、厂房空间充裕,未来仍有较大的扩产空间。

   ②公司在汽车电子、服务器、MiniLED等PCB黄金赛道布局较早,先发优势带来产品业务迅速增长、迅速增长。目前公司已沉淀积累一批包括博格华纳、比亚迪、西门子、浪潮、惠普、等在内的优质汽车及服务器客户。公司21年汽车电子营收增幅超过40％,服务器增幅超过200％。

   盈利能力不断改善,业绩持续增长可期

   公司Q1非经常性收益近4000万元,主要系政府对符合条件的优秀企业发放补助。在疫情扰动及消费类需求下滑的背景下,公司Q1扣非后归母净利润仍保持同环比正增长;与此同时,受益于上游CCL持续降价及大拼板技术的应用,公司盈利能力不断改善,毛利率水平已实现连续两个季度环比增长。我们认为,随着新产能的不断投产、疫情影响的减弱以及公司自身盈利质量的不断改善,公司22年业绩持续增长可期。?

   投资建议

   我们预计公司2022-2024年归母净利润为6.54、8.88、11.54亿元,对应市盈率为16、12、9倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   MiniLED商用进程不及预期、新能源汽车销量不及预期等