晨光新材(605399):功能性硅烷再出发,潜在气凝胶优势领先-首次覆盖

首次覆盖,给予"增持"评级。公司不断丰富功能性硅烷产品矩阵,夯实全产业链优势,积极切入气凝胶赛道,功能性硅烷产品全面发展将为公司带来长期稳定增长。我们预计2021-2023年EPS分别为2.87/3.28/4.14元,增速分别为315％/14％/26％,目标价为57.3元(对应2022年17.47倍PE),给予"增持"评级。

   功能性硅烷小产品大市场格局,独创氯化氢循环工艺强化竞争力。公司具备原料、中间体及成品的全产业链优势,针对橡胶、玻纤、胶黏剂等多个应用场景,拥有超过六十种、11大系列硅烷产品,服务全球3000多客户,由于功能性硅烷小产品大市场的竞争格局,相比三氯氢硅及DMC具有更强的产品议价能力。公司独创业内领先的氯化氢循环工艺,能够显著降低生产和环保成本,大幅提升竞争力。

   气凝胶行业发展迅速,公司生产成本优势有望行业领先。气凝胶凭借其优异隔热性能在石化、工业、建筑、交通等领域具备广阔的应用空间,根据GrandViewresearch,气凝胶行业2021年市场约9.17亿美金,预计2028年达到25.2亿美金,2021-28年复合增速达15.1％。公司凭借硅源自给和乙醇循环工艺等优势,完全理论成本可接近5841元/吨,相比外采硅源的生产方式,能够使气凝胶生产成本降低约52％,公司的低成本优势未来有望在气凝胶行业中脱颖而出。

   催化剂:下游绿色轮胎、密封胶及气凝胶等行业的需求持续加大?风险提示:原材料价格波动,投产进度不及预期