泰林生物(300813):NC膜、细胞工作站有望双轮驱动,业绩向上弹性大-2021年报点评及更新

事件:4月18日晚间,公司发布2021年报。

   业绩符合预期,2021年归母净利润同比增长31％公司2021年实现营收2.83亿元,同比增长42％;归母净利润6350万元,同比增长31％。其中Q4单季度营收1.01亿元,同比增长52％,归母净利润0.21亿元,同比增长35％。2021年公司销售毛利率62％,同比下滑1.0pct销售净利率22％,同比下降1.7pct,净利率下滑主要系2021年公司加大研发,研发费用提升导致,业绩与营收整体符合预期。

   隔离系列产品营收同比大增合同负债同比大增未来业绩有保障分板块看,公司2021年隔离技术系列营收近9400万元,同比大增占比总营收的33％,同比增长14.6pct。从销量数据来看,隔离技术系列产品2021年销量达244台,同比增长165％。我们认为该板块快速增长可能部分来自于细胞工作站等项目交付。此外公司2021年合同负债9156万元,同比大增105％,未来业绩有望持续高增。

   假如新冠自测后续放开,则该领域每年将提供NC膜市场空间约30亿元NC膜为新冠检测试剂盒的至关重要的材料之一,根据我们测算,每份试剂盒中NC膜成本价约0.1元,从短期来看,以上海为例我们预计2022年NC膜市场新增空间约0.4亿/月(折合年约4.8亿/年)。2022年3月国家卫健委印发《关于印发新冠病毒抗原检测应用方案(试行)的通知》正式提出在核酸检测基础上,增加抗原检测作为补充,以中长期维度看,NC膜在新冠自测用市场规模有望达34亿/年。

   十年磨一剑,公司开发新品NC膜,业绩高增长有望再提速!目前NC膜合格供应商主要以进口为主,外资品牌主要有WhatmanSchleicher＆Schuell)、Sartorius、Millipore、Pall、Thermo、印度MDI等,国产品牌主要以汕头伊能、苏州天韧为主。受新冠抗原检测提振,全球NC膜供需紧张,将带来国产替代机遇,公司在微孔滤膜领域潜心研发十余年,技术达到国际先进水平,近期成功实现NC膜小批量量产,国产替代更进一步。我们预估公司2022年NC膜有望使公司业绩再提速,未来将形成NC膜、细胞工作站双轮驱动局面。

   盈利预测预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.6/2.1/2.5亿元,同比增长153％/30％/对应P/E29/22/18X。考虑到疫情下NC膜供需紧张,公司新品NC膜逐渐放量有望进一步提振公司业绩,调整为"买入"评级。

   风险提示1NC膜市场竞争恶化,价格剧烈波动2下游新冠自测市场发展不及预期