精达股份(600577):年报业绩符合预期,车用扁线业务持续高强度扩张-年度点评

年报业绩符合预期。2021年营收、归母利润、扣非净利分别为183.30、5.49、5.08亿元,分别同比增长47.26％、31.09％、39.88％,毛利率为7.58％,公司营收和利润大幅增长。公司Q4营收、归上净利、扣非净利分别为46.66、1.28、1.19亿元,同比分别增长29.16％、8.90％、60.85％,环比分别-1.90％、-12.85％、-13.39％,Q4盈利能力下滑主要系油漆等原材料价格大幅上涨。

   经营效率提升,费用率下降。公司2021年销售、管理、研发、财务费用率分别为0.44％、0.88％、0.99％、0.83％,分别同比减少0.10％、0.36％、0.22％、0.13％。2021年公司经营效率稳步提升,整体费用率为3.14％,同比下降0.81％。

   出货量稳定增长。2021年全公司产品生产和销售总量分别为31.69万吨和31.44万吨,超额完成预算目标。其中,电磁线产品的产量为24.53万吨,同比增长16.81％,销量为24.34万吨,同比增长16.54％;电磁线产品中的扁平电磁线销量为1.05万吨,同比增长98.5％,其中新能源扁平电磁线销量约6000吨。

   扁线和特种导线业务维持高强度扩张。公司新能源车用扁线产能继续扩张,预计年内产能可达到4.5万吨。截至2021年底,公司已量产项目数为31项,涉及整车厂超过30家,新能源车型超过50款以上。已完成开发并送样项目数为39项,涉及超过上百款国内、国际新能源车型。此外,公司紧抓军工及5G领域特种导线的发展机遇,将现有的产能向高附加值镀银线和镀镍线进行倾斜,目前正在常州西太湖科技产业园扩大产能,预计完工后恒丰特导最终年产约能达到1.5万吨。

   前瞻布局二代高温超导带材。公司完成了对上海超导18％的股权收购,成为该公司第一大股东,该公司的主营业务为二代高温超导带材的研发和生产。超导带材在未来在商用核聚变、高温超导电网电力及以超导感应加热器为代表的超导节能、环保、军工磁体等领域有广阔的市场空间。

   投资建议:公司传统的圆铜线和圆铝线出货量行业内领先、竞争力清晰;中生代业务新能源车用扁线和特种导线业务,下游需求旺盛、产品盈利能力强,公司正积极进行产能扩张;储备业务方面,公司前瞻性的布局了二代高温超导带材,该材料未来在商用核聚变、高温超导电网电力等领域有着广阔的应用前景。公司在电磁线领域技术实力强、产品和客户的覆盖面广,新能源车扁线和特种导线产能扩张积极,业绩增长可持续强。维持"强烈推荐-A"评级和给予目标价5.90-6.40元。

   风险提示:竞争加剧导致扁线产品价格和盈利能力下滑、扁线电机渗透率不及预期、新能源车市场开拓不及预期。