首钢股份(000959):持续降本增效提质,前瞻性战略逐步发力-3月生产经营快报点评

维持"增持"评级。根据业绩快报,21年公司实现营收1334亿元,同比升67％;归母净利70.24亿元,同比升293％。考虑到原料价格大幅上涨及全球通胀预期等因素,将21-23年归母净利预测下调至70.24/80.81/85.30亿元(原83.80/94.48/97.46亿),维持目标价7.98元,维持"增持"评级。

   高端产品比例提升,产品质量优化。2022Q1公司高牌号无取向钢、新能源汽车钢、超薄规格取向电工钢等高端产品产量分别较21年季均产量增15％、72％、19％,高端产品产供销实现新突破。同时公司产品质量不断提升,突破多项认证,如镀锌超高强钢获宝马、上汽大众认证;9Ni钢获NK船级社认证等。随着新认证产品批量供应,其产品结构将继续优化。

   降本提效成果显著,有望实现量利齐升。公司持续优化拉伸平整、酸洗、连退等多环节的生产设备及工艺,提升全流程生产效率。22年1月公司月产量较历史最高水平增11.7％,生产效率大幅提升。同时公司持续推进降本降费工作,其吨钢折旧及吨钢费用已迎来拐点,呈显著下降趋势,我们认为未来公司有望实现量利齐升。

   产品战略具有前瞻性,业绩将逐步释放。高端电工钢是公司的重点战略产品,其在建的"新能源汽车用电工钢项目"已进入调试阶段,预计将于22年6月具备投产条件,届时其电工钢产能将大幅提升;十四五期间公司高端电工钢占比将继续提升。我们认为未来新能源汽车渗透率将快速提升,将带动高端电工钢需求快速增长,公司将受益于其战略产品的高景气度。

   风险提示:新能源汽车销量大幅下滑,原材料价格大幅上涨。