泰和科技(300801):水处理药剂经营好转,锂电材料打开成长空间-公司深度研究-深度研究

公司是国内首家实现水处理药剂连续化生产的企业,2021Q4行业格局显著好转,水处理药剂业务盈利能力大幅改善。同时,公司涉足氯碱业务,我们认为公司一方面纵向一体化夯实成本优势,另一方面向锂电材料领域拓展,打开公司的成长空间。

   泰和科技是一家工业循环水水处理药剂头部生产商

   公司位于山东枣庄,产品主要包括磷系和聚合物类水处理药剂,国内首家利用管式反应器实现主要产品的连续化生产,是国内的药剂龙头,我们测算公司2021年在国内循环水处理药剂市场占有率约8.3％。水处理药剂市场规模逐步扩大,当前行业格局好转,未来考虑环保和融资优势,龙头市占率还将进一步提升,公司水处理药剂业务进入量和利润率双升通道。

   氯碱项目副产液氯,具备向上一体化潜力

   公司计划租赁经营中科化学的年产30万吨氯碱项目资产,副产25万吨液氯,项目位于水处理药剂所在园区。液氯剧毒,是公司重要原料三氯化磷的上游原料,罐车运输随着政策逐步收紧,用氯成本上升,公司可实现园区内管道输送,未来具备低成本补齐上游三氯化磷的潜力。

   锂电材料业务有望成长为第二增长极

   新能源车快速发展带动锂电材料需求快速增加,公司顺势切入锂电材料业务,目前在建磷酸铁锂、碳酸亚乙烯酯(VC)项目,预计2022年四季度投产。值得关注的是,氯碱项目副产液氯是VC等多个锂电材料的原料,公司具备涉足其他锂电材料的基础。

   盈利预测、估值与投资评级

   我们预计公司2022-24年归母净利分别为3.9亿、6.2亿和7.5亿元,对应EPS分别为1.8元、2.9元和3.5元,当前股价对应PE分别为12X、7X和6X。

   根据FCFF估值模型,2022年公司目标价29.79元,鉴于公司主业格局持续好转＆新能源材料打开成长空间,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示

   锂电材料业务拓展不及预期的风险;氯碱项目运营不及预期的风险。