天奇股份(002009):锂电回收业务迎快速扩张期,打开长期成长空间-年报点评

事件:公司发布2021年年报,全年实现营收37.79亿元,同比增长5.19％;实现归母净利润1.51亿元(扣非0.88亿元),同比增长146.77％(扣非同比增长1819.76％)。利润分配方案:每10股派发现金0.3元(含税)。

   报表质量有优化空间,盈利水平有望持续提升。

   报告期公司销售毛利率、净利率分别为19.72％、3.70％,同比提升2.14、1.29个百分点,销售期间费用率为15.03％,保持相对稳定;

   ROE(加权)7.26％,同比大幅提升4.10个百分点,公司整体盈利能力有一定幅度提升。报告期公司收现比69.76％,同比小幅提升0.67个百分点,但经现净额0.91亿元,同比下降40.84％,主要是因为票据形式回款增加以及预付款、存货增加等多种因素所致。报告期公司资产负债率同比小幅下降至64.67％,仍处于相对合理水平,流动比率、速动比率分别为1.15/0.86,整体呈改善趋势。

   公司近期发布2022Q1业绩预告,预计净利0.85～0.95亿元,同比增长110.98％～135.81％,扣非净利0.70～0.80亿元,同比增长90.97～118.25％。我们判断,在市场高景气背景下,随着公司锂电回收板块产能的释放,公司盈利水平有望持续提升。

   锂电回收业务迎快速扩张期,打开长期成长空间。

   报告期,公司锂电回收业务收入8.96亿元,同比增长214.07％,毛利率35.68％,是公司收入增长最快、盈利能力最强的业务板块。公司负责锂电回收业务的子公司天奇金泰阁2021年产出金属钴1887金吨、镍1024金吨、锰436金吨及碳酸锂1792吨。钴锰镍平均金属回收率达98％,锂平均回收率达85％,位居行业领先水平。预计随着扩产、技改的逐步推进,2022年公司锂电池循环板块整体产能为钴锰镍合计9000金吨、碳酸锂4000吨;2023年钴锰镍合计12,000金吨、碳酸锂5,000吨。公司同时公告,将于2022年新建磷酸铁锂回收处理产能15万吨/年,其中率先启动的一期项目处理规模5万吨/年,到2023年天奇金泰阁将形成10万吨废旧锂电池处理能力,公司锂电回收的业务的持续扩张将为公司打开长期成长空间。

   公司致力于搭建废旧锂电"互联网+回收"平台,通过深度绑定电池企业、电池用户、回收企业及相关金融、科技、服务公司等,建立覆盖全国的废旧锂电池回收服务网络,为锂电回收业务提供原料保障。公司近期与一汽、京东、星恒电源等签署合作协议,平台搭建日趋完善,不断为锂电回收渠道赋能。

   战略布局汽车全生命周期,协同发展综合优势明显公司致力于服务汽车全生命周期,除锂电回收业务外,智能装备业务、循环装备均深耕汽车产业链,在汽车智能装备、汽车拆借、废钢设备等相关领域具有突出地位,与国内外知名汽车品牌建立了稳定密切的合作关系,汽车行业资源将成为公司锂电回收业务的重要助力。

   产业链的多元化协同也将提升公司综合竞争优势。

   估值分析与评级说明预计公司2022～2024年净利分别为3.53亿元、5.27亿元、6.98亿元,对应PE分别为18倍、12倍、9.0倍。锂电回收处于快速成长期,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:公司锂电回收产能释放不及预期的风险,其它业务盈利能力改善不及预期的风险。