华宏科技(002645):稀土回收引领、各板块齐发力,稀土回收产能扩张潜力大-年报点评

事件:公司发布2021年报,全年实现营收67.75亿元,同比增长100.75％;实现归属于股东的净利润5.32亿元(扣非4.98亿元),同比增长136.20％(扣非168.26％)。ROE(加权)16.18％,大幅提升7.64个百分点。经现净额1.95亿元,同比减少19.72％。2021年度分红预案为:每10股派发现金红利1元(含税)。

   稀土回收引领、各板块齐发力,公司经营持续向好。

   报告期公司销售毛利率、净利率分别为15.71％、7.99％,同比提升1.48、1.21个百分点,期间费用率0.65个百分点至7.70％,盈利能力整体小幅提升;资产负债率30.27％,同比增加6.63个百分点,仍处于相对较低水平;流动比率、速动比率分别为1.96、0.67,债务风险整体较低。收现比109.85％,维持在较好水平。

   报告期公司各业务板块在稀土回收业务引领下,均实现较大幅度增长:稀土回收实现营收32.52亿元,同比增长206.15％;再生资源加工设备实现营收14.76亿元,同比增长58.94％;废钢及报废汽车运营实现营收11.04亿,同比增长76.96％;电梯零部件实现营收8.99亿,同比增长24.12％。

   双碳背景下稀土需求向好,新能源车、工业电机等需求大幅增长我国稀土开采、冶炼产能占据全球主导地位,全球范围内短期供给增量主要来自国内总量控制指标的增长。2022年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为100800吨,同比增长20％。需求端,碳中和背景下稀土材料前景向好,高性能稀土永磁材料是新能源、节能环保等领域核心材料:我们测算新能源汽车是稀土永磁材料需求增量最大的下游,2025年镨钕需求有望达2.46～4.10万吨;稀土永磁工业电机对应2025年镨钕需求有望达1.5万吨;风电永磁电机2025年镨钕需求有望倍增至1.2万吨左右。

   电炉炼钢减碳显著高增长确定,废钢产业链有望持续高景气钢铁行业碳排放量占全国的15％,是占比最大的制造业。长流程工艺吨钢碳排放强度约为1.46吨CO2/吨钢,而短流程电炉吨这一数值为0.08,减碳效应显著。因此发展电炉钢是促进行业碳减排的有效手段。《关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见》等多项政策鼓励发展短流程炼钢。废钢是短流程电炉炼钢的主要碳素原料,将显著受益电炉钢产能的增长。2021年我国炼钢用废钢约为2.33亿吨,占粗钢产量为22.56％。这一水平与国际平均水平36％相比有较大提升空间;同时我国进入汽车报废高增长周期,也将成为废钢产业链重要的增长点之一。

   估值分析与评级说明预计公司2022年至2024年归母净利分别为7.77亿、10.44亿和13.44亿,对应PE为14x、10x和8x。公司稀土回收产能的持续释放有望推动业绩持续高增长,维持"推荐"评级。

   风险提示:稀土价格超预期波动,废钢、电梯毛利率控制不力的风险。