声光电科(600877):汽车电子实现突破,模拟半导体业务收入、利润实现大幅增长-公司年报点评

事件:2022年4月15日公司发布2021年年报。公司2021年实现营业收入16.55亿元,实现归母净利润1.39亿元。由于需要按照同一控制下企业合并的会计准则要求,2020年重述调整后财务数据包含5家子公司全年业绩,2021年仅包含置入资产全年业绩和空间电源、力神特电一季度业绩,因此合并范围变化导致2021年的合并报表数据与2020年不具有可比性。

   完成重大资产重组,硅基模拟半导体板块收入、利润实现大幅增长。2021年公司完成重大资产重组,置出锂离子电源板块业务(空间电源100％的股权和力神特电85％的股份),置入硅基模拟半导体板块业务(西南设计、芯亿达、瑞晶实业的100％股权)。2021年,硅基模拟半导体板块(置入资产)订单量饱和,公司充分利用技术优势加强工艺革新,不断更新迭代产品,提升产品竞争力;同时积极延伸下游市场产品业务布局,积极开拓产品市场,2021年公司硅基模拟半导体板块实现营收15.98亿元,同比增长21.90％,实现净利润2.33亿元,同比增长99.76％。

   持续布局汽车电子,实现从无到有的突破。公司将汽车电子领域作为重点布局产业之一,逐步推出新能源汽车电池管理系统(BMS)芯片等系列化车规级产品,为整车厂提供芯片和模组解决方案。公司持续布局汽车电子领域,优化卫星导航定位模组、新能源汽车BMS芯片、电机驱动芯片、电子开关芯片等车规级产品,为全面进入汽车电子领域打造坚实基础。2021年公司子公司西南设计卫星导航SoC芯片完成ACE-Q100汽车电子可靠性等级试验,卫星导航模块完成ACE-Q104汽车电子可靠性等级试验。

   依靠产业协同优势,打造全产业链电源生产销售平台。西南设计、芯亿达、瑞晶实业在市场资源、产品和技术、产业链优势互补方面均具有显著的协同效应。除此之外,公司将面向5G通信基站、北斗卫星导航、消费电子、光伏保护等优势领域,持续开发完善系列化产品谱系,保持市场竞争力。

   盈利预测及投资评级。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为20.54/25.64/31.93亿元,2022-2024年公司归母净利润分别为1.99/2.50/3.09亿元,对应2022-2024年EPS分别为0.17/0.21/0.26元/股。基于PE估值法,我们给予公司2022年70-75XPE估值,我们认为公司的合理价值区间为11.78-12.62元/股,给予"优于大市"评级。?

   风险提示:行业竞争加剧;产品研发进展不及预期;疫情持续恶化