利亚德(300296):Micro LED打开市场空间,龙头公司稳健发展-公司年报点评

事件:2022年4月15日,公司发布2021年报,公司全年实现营收88.52亿元,同比增长33.45％,实现归母净利润6.11亿元,同比增长162.56％。实现毛利率30.18％,同比下降0.82pct,净利率为6.90％,同比增长21.50pct。对应Q4公司实现营收30.18亿元,同比增长40.59％。实现归母净利润9001.02万元,同比增长106.97％。

   利亚德营收快速增长,全年净利润创新高。分产品看,智能显示业务实现营收68.99亿元,同比增长33.02％;夜游经济业务实现营收9.05亿元,同比增长12.29％。公司智能显示业务的快速增长的原因:一是行业需求旺盛,小间距产品性价比达到最优,应用市场从高端市场跨度到中端和下沉市场;二是企业及政府对大数据显示的需求大幅增长;三是疫情稳定后需求反弹;四是下半年海外需求加速,公司2021年海外订单超过2019年,创造历史新高。

   积极调整公司战略,进军MicroLED。随着MicroLED技术的落地和逐步成熟,LED显示行业将进入更大的市场需求空间,公司调整自身战略定位为"深耕显示,稳健发展"。2021年公司与中国台湾晶电合资成立无锡MicroLED量产基地,2021年实现月产能800KK。同时小间距产品大规模进入国内中端及下沉市场,公司的长沙智能显示产业园2021年底前月产能6000KK实现达产。我们认为随着MicroLED直显及Mini背光将逐步成为主流产品,LED显示的应用市场空间不断放大,公司作为LED显示行业龙头将受益于MicroLED带来的行业集中度提升。

   拓展新业务赛道,助力公司长期发展。军事工业方面,公司正式以独立子公司形式经营自主可控显示系统,2021年新签订单3.65亿元,新开发并已经开始上市应用的专业显示系统有LED球面显示屏、特需显示系统和作战训练系统。VR方面,业务高速增长,营收达到3.15亿元,毛利率为74.48％,其中NP公司在软件开放上取得显著成绩,并发布16款软件产品,其中还包括2021年6月份发布的重要软件Motive3.0,具有里程碑意义。智慧灯杆方面,公司开始试点,2021年公司研发"智慧灯杆控制平台"V1.0版本,并经过测试后开始正式上线应用投入使用。

   盈利预测及投资评级。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为107.23/130.48/157.20亿元,2022-2024年公司归母净利润分别为9.84/12.49/15.45亿元,对应2022-2024年EPS分别为0.39/0.49/0.61元/股。基于PE估值法,我们给予公司2022年18-20XPE估值,我们认为公司的合理价值区间为6.96-7.74元/股,给予"优于大市"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;Mini/MicroLED渗透不及预期;疫情持续恶化。