当虹科技(688039):加大投入致利润承压,泛安全业务高速增长-2021年年度报告点评

事件:公司于2022年4月15日收盘后发布《2021年年度报告》。

   点评营业收入同比增长14.30％14.30％,泛安全行业实现高速增长2021年,公司实现营业收入418亿元,同比增长14.30％。分行业来看:1)传媒文化行业实现收入2.95亿元,同比下降0.64。其中,视频解决方案产品实现收入2.51亿元,同比下降6.11技术服务实现收入0.43亿元,同比增长50.05。截至2021年底,在全国各级播出机构经批准开办8个4K超高清频道中,公司参与其中6个4K超高清频道建设。2)泛安全行业:实现收入1.23亿元,同比增长79.47％％,毛利率提升至53.90。在泛安全行业,2021年公司围绕数字政府建设重点领域、核心技术、典型应用开展试点示范,以视频+大数据,赋能社会治理现代化,以试点示范带动整体突破,目前已相继参与了数十个全国各地市社会治理试点项目建设。

   积极开拓行业应用和业务场景,归母净利润受到费用上涨影响2021年,公司实现归母净利润6134.75万元,同比下降40.34％。为满足业务发展、新行业布局以及产品持续创新需要公司持续加大研发投入优秀人才储备、市场拓展和渠道建设的投入,2021年销售、管理、研发费用率分别为8、7、21。公司在传媒文化和泛安全两大领域内持续进行技术创新,同时投入研发智能网联汽车行业车载智能娱乐座舱相关前沿技术,2021年研发投入为9094.89万元,同比增长46.89％年末研发人数为235人,占公司总人数的70.15％。

   协同产业链上下游,深度参与超高清软硬件设备国产化进程作为"国产化战略联盟"首批成员,公司"磐为"系列产品深度融合华为"泰山"系列鲲鹏高性能处理器,实现编码器从硬件平台、CPU、操作系统、数据库到应用软件全面国产化。公司作为专业的智能视频解决方案供应商,立足于技术基础,依靠强大的研发能力和技术积累,在编转码、编辑及智能识别等细分产品上与同行业公司相比具备较大的技术优势相关产品与光合组织、华为鲲鹏、统信操作系统、达梦数据库、中科可控工作站等完成了互认证,并获得浙江鲲鹏应用大赛一等奖。

   盈利预测与投资建议公司在视频编转码领域拥有深厚的核心技术积累,在中国面向广电媒体、互联网视频、教育、公安、司法、社会安防、政府等大视频行业,为用户提供传媒文化、公共安全整体解决方案,伴随着公司持续拓展下游应用领域,未来成长空间广阔。预测20222024年营业收入为5.76、7.78、10.22亿元,归母净利润为1.02、1.41、1.92亿元,EPS为1.27、1.75、2.39元股,对应PE为32.21、23.27、17.08倍。上市以来,公司PE主要运行在40120倍的区间,调整公司2022年的目标PE至50倍,对应目标价为63.50元。维持"买入"评级。

   风险提示新冠肺炎疫情反复;

   核心技术的研发与创新不及预期;新开拓行业的产品研发及商业化进展不及预期;应收账款超过信用期的风险;市场竞争加剧。