太钢不锈(000825):完成不锈钢并购扩张第一步-事件点评

事件

   公司4月17日发布对外投资公告,公司拟向鑫海实业增资3.927亿元,增资完成后,公司持有鑫海实业51％股权,鑫海新材料持有鑫海实业49％股权。

   评论

   增资控股51％的鑫海实业。公司目前拥有不锈钢产能450万吨/年,增资鑫海实业后权益产能增加104万吨/年,鑫海实业208万吨规划产能中300系46万吨/年置换产能预计在今年6-7月投产;300系162万吨/年置换产能预计在23年投产,公司不锈钢产量将进一步提升,并购逻辑开始体现。鑫海新材料为国内最大的镍合金生产企业,利用国外红土镍矿采用先进RKEF工艺生产高镍生铁,成本优势显著。公司从内陆走向沿海布局,山东区位优势将给公司带来物流优势。

   "量增"成长性值得期待。公司为国内不锈钢龙头企业,且有700万吨品种钢,板材产能,宝武入主后有潜力成为40-50％不锈钢绝对龙头。公司提出到2023年末,不锈钢产能提升至1500万吨,实现三年翻两番,主要通过兼并重组、海外布局等方式,谋求全球不锈钢领域头部企业地位;"十四五"末,不锈钢规模1800万吨,营收规模两千亿级,利润水平百亿级。

   原料保供能力强,成本优势显著。集团具备1300万吨铁精粉能力,成本60-70美金/吨,对应公司铁矿自供率100％,焦化自供率90％。太钢集团、淡水河谷印尼和鑫海科技将携手建设和运营位于印尼莫罗瓦利县的镍铁项目,镍、铬资源自给率30％以上、50％以上。此外以青山为代表采用RKEF+AOD"新型一体化法",成本降低至少千元以上,未来公司1500万吨产能中,若新工艺比例提升,单吨盈利能力也将有大幅提升。

   盈利预测＆投资建议

   根据公司公告,21年因公司计提资产减值准备,22年因疫情影响钢价承压,分别下调公司21-22年归母净利润48％、28％,预计21-23年归母净利润分别为63.09亿元、89.59亿元、125.58亿元,EPS分别为1.11元、1.57元、2.21元,对应PE分别为7倍、5倍、3倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   钢产品价格波动风险;控产量导致产量下降;并购及海外布局不达预期。