拱东医疗(605369):常规营收大幅增长,产能释放盈利有望提升-年度点评

事件:

   公司发布2021年年报,全年实现收入11.94亿(同比+43.95％),实现归母净利3.11亿(同比+37.68％),实现扣非归母净利2.96亿(同比+37.68％),我们前期预测归母净利润2.98亿,业绩符合预期。公司拟每10股派13.8元。

   点评:

   IVD业务需求扩大,常规营收大幅增加

   公司加大市场开拓,常规业务销售收入达到10.83亿元,同比增长57.63％。

   实验检测类、体液采集类、真空采血系统营业收入分别为4.91、3.98和2.26亿元,占公司主营业务收入的93.88％,其中实验检测类、体液采集类分别同比增长65.17％、119.30％,主要因境内直销模式下IVD配套业务销售大幅上升,同比增加169.15％。

   募投产能逐步释放,盈利能力有望提升

   2021年,公司毛利率为44.40％,同比减少2.68％,主要因毛利率较高的防疫产品营业收入同比减少20.59％;另外募投项目投产前,产能压力通过委外加工转移,部分低端产品的生产转移给合格供应商,制造费用较上年同期增长62.04％,随着公司募投项目产能输出,委外加工费用下降,产能进一步提升。2021年,公司真空采血系统生产量同比上升40.66％,医用耗材及包材产品同比增长47.99％,为持续高速增长提供保障。

   维持"买入"评级

   公司产能搬迁已经基本完成,2022年有望迎来产能提升;IVD定制化产品经过长期合作提高客户粘性,逐步放量。我们预计公司22-24年净利润分别为4.00/5.13/6.56亿,对应4月15日收盘价,PE分别为39/30/24倍,三年CAGR28.06％,维持"买入"评级。

   风险提示

   产能释放低于预期、市场开拓风险、医疗相关政策风险、疫情反复风险