天奇股份(002009):战略合作星恒电源,回收渠道再扩张-事件点评

事件:天奇股份与星恒电源签署《战略合作协议》,双方拟在废旧动力电池及电池废料回收再生利用领域内开展合作,共同打造废旧动力电池回收再生利用闭环产业链。

   强强联合,打造回收体系深入材料再生。天奇股份锂电循环利用技术、规模优势突出。星恒电源为轻型车锂电池全球龙头。此次天奇股份与星恒电源双方战略合作包含1)共同打造废旧动力电池回收体系:星源电源具备健全的全国销售网络系统及分销商网点布局,为废电池回收提供有力渠道支撑。双方将在废电池回收体系上展开深入合作,星恒负责废旧电池有序回收,天奇股份负责规范处理2)深入电池材料循环再生合作,打造电池循环产业闭环:在共建废旧电池回收体系基础上,依托天奇股份于电池材料再生领域的产能与布局,在废旧动力电池回收加工、废旧动力电池分拣处理、梯次利用以及回收材料处理等方面开展深入合作,将共同打造电池循环产业闭环。3探索其他业务合作。

   星恒电源全球轻型车锂电龙头,产能快速扩张深化布局回收。1)星恒电源轻型车锂电池龙头地位突出,根据第一电动数据,星恒电源2020年、2021年销售量分别为4.95GWh、5.03GWh2018-2021年连续四年轻型车锂电池销量全球第一。2)星恒电源产能积极扩产保障回收量拥有苏州、滁州、盐城三大生产基地,,2022年产能达20GWh2020年以来产能连续翻番。3星恒电源积极布局回收业务,2021年7月成立星恒新材料科技,提升锂电资源利用率。小动力电池报废周期短报废量大,星恒电源销售网络和分销商布局完备,销售同时开展逆向物流回收。

   量化测算:星恒电源2024年可再生碳酸锂1614吨,截止2021年底累计可再生碳酸锂6290吨,成为天奇股份锂电回收业务渠道重要补充。

   A我们预计2024年可回收电池5.42GWh,可再生碳酸锂1614吨。假设如下:12022年星恒电源销售电池6.29GWh(同增2)轻型车锂电池退役年限较短使用年限2-4年,年限内每年退役1/3。我们预计2024年可回收电池5.42GWh,参考锰酸锂电池含锂量及85％锂回收率,预计可再生碳酸锂1614吨预计占天奇股份2024年规划产能的9.5％。

   B我们预计截止2021年底累计装机电池21GWh,可再生碳酸锂6290吨。

   假设如下:1)单位电池组带电量2021年公司装机500万组,装机量5.03GWh,单组带电量约1.01KWh。参考公司截止2021年装机2100万组,我们预计累计装机规模达21.13GWh,参考锰酸锂电池含锂量及85％锂回收率,预计可再生碳酸锂6290吨。星恒产能快速扩张,回收量快速增长。

   盈利预测与投资评级:战略合作星恒电源有望提升公司回收渠道优势,回收渠道拓展保障扩产项目产能利用率。我们维持公司2021-2023年归母净利润1.55/3.49/5.58亿元,2021-2023年EPS为0.41/0.92/1.47元/股,当前对应PE为40x/18x/11x,维持"买入"评级。

   风险提示:新能源车辆销售不及预期,项目进度不及预期,竞争加剧