东方通(300379):行业竞争加剧,业绩表现平稳-年报点评报告

事件:

   4月14日晚发布2021年年报,全年实现营业收入8.63亿元,同比增长34.80％;

   归母净利润2.48亿元,同比增长1.53％;扣非归母净利润2.21亿元,同比增长31.89％;基本每股收益0.55元,拟每10股派发现金红利0.9元(含税)。我们前期预测营收和归母净利润分别为10.12/3.91亿元,业绩不及预期。

   点评:

   利润率有所下降,成本支出提升为长远铺垫

   2021年销售毛利率为76.96％,同比下降2.98pct,销售净利率为28.74％,同比下降9.42pct。同时,全年由于销售队伍增长迅速,销售费用达到1.85亿元,同比增长106.68％,管理费用增长23.35％,研发费用增长9.57％,最终导致利润增速显著落后于营收增速。我们预计未来人均绩效将不断提升。

   行业信创表现不一,军工、金融和电信态势良好

   从产品维度分析,2021年高毛利的中间件业务营收3.33亿元,同比增长23.62％,不达预期。网络安全业务营收2.43亿元同比增长30.02％,智慧应急业务营收1.63亿元,同比增长67.94％。从行业维度分析,军工,金融和电信行业仍保持良好发展态势,但是政府增速放缓,能源、交通、教育等公共事业部门出现不同程度的负增长。

   盈利预测与估值

   考虑到公司前期锁价定增终止以及行业内竞争加剧等因素,我们调整2022-23年营收为11.29/11.24亿元(原值为14.77和20.59亿元),归母净利润分别为2.72/3.37亿元(原值为5.93和8.28亿元),同时增加24年盈利预测营收为17.83亿元,净利润为3.87亿元,EPS分别为0.59/0.74/0.84元/股,对应PE分别为33x/27x/23x。下调至"增持"评级。

   风险提示

   1、信创落地进度不达预期;2、行业竞争加剧;3、信息安全和应急指挥业务不达预期而导致商誉减值;4、技术变革导致公司产品和方案落后。