大众公用(600635):公用事业平稳发展,金融创投多领域布局-年度点评

事件:公司发布2021年年度报告。2021年全年实现营业收入55.37亿元,同比+12.76％,归母净利润3.03亿元,同比-41.12％。经营活动现金流量净额6.74亿元,同比+194.35％。

   公用事业涉及民生、城市运营,具备区域垄断特性。大众公用公司原是全国出租汽车行业中第一家股份制公司,也是浦东新区成立后的第一家上市公司。目前主要投资经营城市燃气、城市交通、环境市政、金融创投四大板块。公司的燃气业务、污水处理、城市交通等业务涉及民生,均与当地政府签订《特许经营权协议》,区域市场范围和经营期限稳定,市场波动较小,业务规模稳定可控。

   (1)燃气产业为公司核心产业。旗下子公司上海大众燃气是一家集燃气输配、销售和服务于一体的大型城燃运营企业,占上海燃气销售市场近40％的份额,拥有187万户燃气用户、6867公里天然气管网。子公司南通大众燃气拥有50万户燃气用户、2575公里天然气管网。

   (2)城市交通业务以综合交通运输为核心。截至2021年末,下属大众交通在上海市拥有出租汽车6255辆以及租赁车3304辆。大众交通响应节能减排,已更换2000多辆纯电动车,2022年将继续更换2000多辆,预计今后公司燃油出租车将全部更换为纯电动车。

   (3)环境市政产业发展迅速。运营上海嘉定和江苏徐州的污水处理厂、上海翔殷路隧道等。积极布局自营金融以及创投业务,与主营业务相辅相成。公司形成了公用事业(主营业务)与金融创投(辅业)齐头并进的发展局势。以"消费金融、平台金融"为重点拓展自营金融业务。集团拥有全资"大众资本",参股"深创投"、"兴烨创投"、"华璨股权基金"、"大成汇彩"等多个创投平台。公司参股私募股权头部机构,拥有显著优势,投资业务毛利率高。历经多年发展,集团直投及创投平台已投资培育出100余家上市企业。

   盈利预测:首次覆盖该股,并给予公司"增持"评级。我们预测2022-2024年,公司实现营业收入分别为56.69/58.01/60.69亿元,归母净利润分别为3.22/4.29/5.13亿元,对应PE分别为32.29/24.23/20.26x。

   风险提示:国内天然气气价大幅波动风险;新能车出租车替代进程不及预期;环保项目运营不及预期;金融创投业务盈利不及预期;盈利预测与估值模型不及预期等