明德生物(002932):核酸检测常态化,规模效应盈利能力提升Q1业绩大超预期-年度点评

事件:

   公司发布2021年业绩快报和2022年一季度业绩预告:2021年实现营收28.30亿元(yoy+195.05％),实现归母净利润14.13亿元(yoy+201.37％),扣非归母净利润14.07亿元(yoy+209.10％)。2022Q1预计实现归母净利润13.50-14.50亿元,同比增长295.61％-324.91％。

   点评:

   1、国内防疫政策坚持"动态清零"不动摇,新冠核酸检测构筑疫情防控保护屏障

   3月22日,国务院联防联控印发《区域新型冠状病毒核酸检测组织筛查实施指南》第三版,指导各地做好新冠疫情防控工作,在规定时间内完成区域核酸检测任务,实现"早发现、早隔离、早诊断、早治疗"。指南内容详实,结合西安、天津、深圳等多地疫情防控的经验总结而来,涵盖核酸筛查过程中的方案策略、物资、人员、场地、信息处理等非常复杂的系统工程,且要求各区域具备24小时内完成区域核酸检测的能力。虽然新冠病毒变异后传播力和隐秘性增强,我们认为在核酸筛查标准化流程的应急响应下,叠加信息技术的溯源定位,"动态清零"政策有望持续为国内群众构筑疫情防控的核心屏障。

   2.新冠核酸检测大筛查+常态化检测需求,带动公司收入和利润快速增长

   从收入端来看,公司2021年实现营收28.30亿元(yoy+195.05％),主要是因为新冠疫情爆发以来,国内一直坚持"动态清零"的防疫政策不动摇,核酸检测作为金标准,已经成为国内实现早发现、早隔离的重要防疫措施之一,新冠核酸检测常态化检测需求保持稳定,此外,由于德尔塔和奥密克戎的大规模流行,多地疫情散点突发,新冠核酸检测大筛查需求激增,公司新冠核酸检测产品凭借灵敏度高、操作便捷的优良特质,大受终端认可,新冠核酸检测试剂市占率持续提升,带动收入快速增长。

   从盈利能力来看,2021年公司实现归母净利润14.13亿元(yoy+201.37％),公司预告2022Q1预计实现归母净利润13.50-14.50亿元,同比增长295.61％-324.91％。2021年净利率达49.93％,较去年同期49.59％略有提升,我们认为目前新冠核酸检测试剂市场经过两年的竞争,格局较为稳定,价格下降空间有限,公司产品盈利能力有望随着规模的提升进一步强化。

   3、抗原试剂加码,助力2022年业绩加速增长

   2022年由于奥密克戎在国内多地大范围流行,防疫形势严峻,3月国务院新冠联防联控综合组决定在核酸检测基础上,增加抗原检测作为补充。公司作为首批在国内新获证的厂商,积极响应政策要求,参与多省份招标采购,快速部署产能,推动产品上市,现公司抗原检测试剂已经在上海、吉林、山东等多地使用。

   盈利预测:我们预计公司2022-2023年营业收入分别为114.76、89.66亿元,同比增速分别为305.52％、-21.87％,2022-2023年实现归母净利润为50.77、38.84亿元,同比分别增长259.22％、-23.50％,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:新冠疫情防控政策不及预期风险;产品价格下降风险;公司产品市场占有率不及预期风险