东港股份(002117):2021年净利润同增14％,关注新业务拓展情况

业绩回顾

   21年业绩符合我们预期

   公司公布2021年业绩:收入12.01亿元,同比+1.7％;归母净利润1.86亿元,同比14.2％;扣非后归母净利润1.54亿元,同比+12.0％。业绩符合我们预期。

   分季度看,1Q21至4Q21公司分别实现收入3.0/3.0/2.8/3.2/亿元,同比变动+12.2％/+7.6％/+2.6％/-11.2％;归母净利润0.44/0.46/0.55/0.41亿元,同比变动+18.3％/25.6％/18.7％/-4.1％。

   发展趋势

   收入端相对稳健。2021年公司收入增长1.7％,分业务来看:1)印刷产品:2021年公司印刷产品收入8.21亿元,同比+3.8％,公司持续开拓新用户、新产品,有效对冲了纸质票证减少的影响。2)覆合类产品:2021年公司覆合类产品收入1.39亿元,同比-20.0％,主要由于国内实施2代和3代社保卡的切换工作导致社保卡发卡量下降,此外银行卡的申领要求严格化导致银行卡类产品使用量下降;3)技术服务:2021年公司技术服务业务收入1.59亿元,同比+4.0％,东港瑞云的档案存储业务目前已经覆盖全国20个重点城市。

   盈利能力小幅提升。2021年公司毛利率为38.34％,同比提升0.8ppt,其中4Q21毛利率提升3.8ppt至33.34％;主要得益于公司覆合类产品盈利能力提升,其2021年毛利率同比提升3.7ppt至43.4％。2021年公司期间费用率同比下降1.7ppt至21.4％,其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比变动+0.5ppt/-2.2ppt/+0.1ppt/-2.3ppt至7.3％/7.8％/0.04％/6.2％。得益于毛利率提升、费用率下降,2021年公司归母净利率同比+1.7ppt至15.53％。

   关注公司新业务发展及覆合类产品恢复情况。1)区块链技术:公司在区块链技术应用领域具有市场和技术优势,基于区块链技术将低碳环保解决方案应用于电子票据、电子证照等服务平台,未来有望加速推动公司向综合信息技术服务商转型。2)彩票业务:2021年公司新渠道彩票业务收入达到历史新高,实现营收5215万元,智能投注彩票销售设备具有布设灵活、购买及兑奖便捷、实时监控等优点,未来发展空间巨大。3)覆合类产品:建议持续跟踪带三代社保卡的发行和银行卡申领政策的变化。

   盈利预测与估值

   维持2022年盈利预测基本不变。引入2023年盈利预测,我们预计2023年EPS为0.41元/股。当前股价对应2022年/2023年21倍/20倍市盈率。

   维持跑赢行业评级和9.57元目标价,对应2022年/2023年分别25倍/23倍市盈率,较当前股价有16％的上涨空间。

   风险

   原材料价格大幅上涨;新业务拓展不及预期。