高德红外(002414):一季度业绩超预期,公司核心型号今年有望放量-点评报告

事件:4月7日晚间,公司发布2021年年报及2022年一季度业绩预告

   公司21年归母净利同比增长11％,预计22年Q1同比增长30-50％公司2021年实现营收35亿元,同比增长5％;实现归母净利润11.1亿元,同比增长11％。公司2022年一季度预计实现归母净利3.1-3.6亿元,同比增长30-50％,主要系公司在手订单充裕,已签合同型号项目持续交货。

   公司各项业务扩展顺利,非防疫产品营收保持较快增长

   军品领域:公司型号产品收入持续快速增长,诸多新型号实现首次批量订货;

   外贸业务公司完成多款产品外贸出口立项审批,总体装备系统已实现海外交付;

   弹药业务公司子公司汉丹机电订单快速增长,2021年营收同比增长88％。

   民品领域:随着疫情的好转,2021年公司防疫产品营收出现较大降幅,但凭借在安防、工业、个人消费等业务上的顺利扩展,填补了防疫产品下滑带来的缺口。我们预计,公司非防疫民品业务的高增长有望延续。

   公司在手订单充裕,核心配套型号今年有望放量

   截至2021年年底,公司存货达到16.6亿元,较年初增长15％,合同负债达到6.6亿元,较年初大幅增长185％,表明公司生产饱满订单充裕。同时公司积极参与各兵种型号项目竞标,中标率保持较高水平,未来有望持续转化为订单。

   根据2021年12月15日公告,公司与客户签订某型号产品订货合同14.5亿元,系公司某核心配套型号中标后实现集中性大额采购,今年有望放量。

   中国红外设备龙头,军品民品双轮驱动

   公司为国内红外龙头,已建立起从红外芯片到探测器机芯,再到整机及完整装备系统总体的红外全产业链布局。军品领域公司作为国内唯一的取得装备总体资质的民营企业,从百亿级配套市场跨越至千亿级总体市场,长期成长空间打开。民品领域公司积极布局测温、安防、工业、电子(消费电子、汽车电子)等诸多行业,业务有望实现进一步的扩展。

   高德红外:预计未来三年业绩复合增速29％

   我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为14.9/19.1/23.7亿元,同比增长35％/28％/24％,对应PE为27/21/17倍,维持"买入"评级。

   风险提示:

   1)总体业务订单进展不及预期;2)贸易环境恶化;3)红外民品推广不及预期;

   4)产品毛利率下滑风险。