金迪克(688670):业绩短期承压,在研管线有序推进-年度点评

事件

   4月8日,公司公布2021年年报,2021年实现营业收入3.92亿元,同比下降33％,实现归母净利润0.82亿元,同比下降47％,实现扣非归母净利润0.66亿元,同比下降59％。业绩低于预期。

   点评?

   受新冠疫苗接种影响,业绩短期有所承压。2021年,公司营收和净利润出现有所下滑,主要归因于:1、2021年度,受新冠疫苗加强针和12岁以下儿童接种新冠疫苗工作等影响,公司四价流感疫苗接种受到较大影响。2、2021年度四价流感预计销售退货率从0％变更为10％。3、基于会计谨慎性原则,对部分库存商品计提存货跌价准备。?费用率有所上升,未来有望进一步优化。公司管理费用率因经营规模扩大,较去年同期提升4.6％;研发费率因持续加大研发投入以及对在研管线进行拓展而上升4.2％;受疫情影响推广销售,合同履约相关的仓储物流、配送费调整至营业成本核算相关等因素,销售费用率较去年同期降低5.9％。

   在研管线有序推进,多款产品处于注册阶段。公司四价流感疫苗(预灌封剂型)、冻干人用狂犬病疫苗(Vero细胞)均处于生产注册阶段,未来有望为公司贡献增量。公司深度开发四价流感疫苗系列产品,四价流感疫苗(儿童)I期临床已完成,未来有望实现更广泛的人群覆盖。此外,13价肺炎结合疫苗、重组带状疱疹疫苗、冻干水痘减毒活疫苗等品种处于临床前研究。

   盈利调整与投资建议?

   参考公司2022-2023年股权激励目标,假设疫情对流感疫苗接种的影响趋缓,我们维持2022年盈利预期,预计公司实现归母净利润3.85亿元(+367％);下调2023年盈利预期32％,预计公司2023年实现归母净利润4.77亿元(+24％);考虑到公司新产能的投放以及行业竞争格局的变化,我们预计公司2024年实现归母净利润5.84亿元(+22％)。

   2022-2024年公司对应EPS分别为4.38、5.42、6.64元,对应当前PE分别为10、8、7倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   疫情影响及新冠疫苗接种影响超出预期;市场竞争格局变化及竞争加剧;市场推广及销售不达预期;新增产能消化不及预期;研发进展不及预期 等