湘电股份(600416):特种产品增长125.91％,摘星脱帽重启征程-年报点评

事件:4月8日,公司发布2021年年报,报告期内,公司实现营业收入40.26亿元(14.28％％);归母净利润0.79亿元((+5.60％);扣非归母净利润为0.15亿元,去年同期为2.83亿元。综合毛利率19.15％((+5.75pcts)。

   投资要点:摘星脱帽迎来业绩拐点,盈利能力稳步增长2021年公司实现营业收入40.26亿元(14.28％％),主要是22020年7月30日后,湘电风能不再纳入公司合并报表,2021年营业收入不含风电整机收入以及风力发电机销量有所减少所致。根据公司年报披露,2020年公司风力发电系统项目营业收入28.71亿元,2021年公司无风力发电系统项目营收,剔除风力发电系统业务,同口径相比增长120.60％。归母净利润0.79亿元((+扣非归母净利润为0.15亿元,增加2.98亿元,为2018年后首次为正。同时在报告期内,公司于2021年4月1日成功撤销退市风险警示,完成"摘星脱帽"。毛利率19.15％5.75pcts),创2013年以来新高;净利率2.91％0.67pcts创2011年以来新高。

   特种产品及备件营收增速较快,电机产品毛利率回升2021年公司产品主要分类为机械行业,2021年公司机械行业营业收入39.47亿元,为总营业收入的98.06％8.06％,机械行业中主要业务可分为电机类、电控类与特种产品及备件类等三类产品,具体来看:1.电机业务2021年实现营业收入25.93亿元(7.70％营收占比64.42％收入小幅下降,主要为风电电机销量有所减少。但电机类产品毛利率回升,2021年为18.84％1.59pcts)。

   2.电控产品收入1.53亿元(42.21％42.21％)上升明显,毛利率13.25％3.97pcts3.特种产品及备件2021年实现营业收入12.02亿元(125.91％125.91％)大幅上升,毛利率19.7％5.19pcts大幅下降但仍为公司主营三类产品中最高。

   2021年公司费用情况变动较大,其中销售费用1.08亿元(50.90％50.90％),大幅下降,主要是公司于2020年处置湘电风能股权,2021年销售费用不再包括风能公司数据;管理费用2.10亿元(5.91％5.91％),略有减少同样因为2021年管理费用不再包括风能公司数据;财务费用1.48亿元(42.58％42.58％),大幅下降,主要是本期降低贷款规模、下调贷款利率节约财务费用所致。

   现金流方面,公司现金及现金等价物净增加额2.01亿元,较2020年减少3.51亿元,其中经营活动产生的现金流量净额0.85亿元,2020年同期为0.84亿元,大幅下降,主要是定增收到现金,减少银行承兑汇票贴现,所以经营活动现金流入减少;投资活动产生的现金流量净额0.86亿元,2020年同期为8.80亿元,大幅下降,主要是子公司购买了理财产品增加了投资活动流出;筹资活动产生的现金流量净额0.29亿元((+96.40％),主要是归还银行借款所致。

   特种产品及备件有望成为公司下一阶段最大增长点电磁能产品是公司"三电"(电磁能电机电控)主业之一,也是公司以军工产业发展作为走向高质量发展的突破口。公司主要聚焦海军新型装备建设需求,在海军工程大学创新团队的技术引领下形成了综合电力、电磁发射两大核心技术,并处于世界领先地位。公司是我国舰船综合电力推进系统、特种发射系统唯一承制单位,相关技术荣获国家科技进步特等奖,产品技术与制造能力在国内外处于领先地位,多项研制产品填补国内空白,具备独一无二的优势,相关产品市场占有率100％。

   风险提示:产能建设推进不及预期;

   特种放量进度不及预期等。