电气风电(688660):海风具相对优势,估值存安全边际-深度研究报告

营业收入与净利润双增。公司发布2021年年报,2021年公司实现营收239.72亿元,较上年同期增加15.89％;实现净利润5.07亿元,较上年同期增加21.68％;实现扣非净利润4.17亿元,同比增长37.93％。

   行业成长可期,投资赛道可守。在国家碳达峰、碳中和战略背景下,风能行业在2022年继续高增长,十四五期间我们预计风电装机年均复合增长率将超13.5％,每年的新增装机量约为45-55GW。海上风电装机由于基数低与海风的特有优势,十四五期间的复合增长率或更高,乐观预测CAGR或超58％,十四五期间新增装机预计超100GW。

   海风地位稳固,在手订单充足。在2021年全球风电整机商新增装机排名中,电气风电以新增装机5.34GW的数据位列全球第9。

   2021年国内风电行业新增装机47.57GW,电气风电国内排名第五。海上装机容量达到4.1GW,居全球首位,国内市占率达24％。报告期内公司新增订单3,010.9MW,累计在手订单7,945.5MW,在手订单充足。

   盈利预测与估值:我们预计2022-2024年的净利润分别为5.73亿元、6.53亿元、7.51亿元,EPS分别为0.43元、0.49元、0.56元,当前股价对应的PE分别为22倍、19.3倍、16.8倍。基于估值分析,电气风电12个月目标价14.07元,给予"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧的风险、未来业务拓展风险、疫情导致业务开展不及预期的风险、整体资产负债率高于同行业可比公司的风险、相关假设不成立导致的结论偏差