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华康医疗(301235):医疗新基建带动院感龙头增长-年度点评

国联证券   2022-04-07发布
事件:

   公司发布2021年年报,全年实现收入8.61亿(同比+12.99%),实现归母净利0.81亿(同比+54.67%),实现扣非归母净利0.78亿(同比+54.19%),业绩符合预期。公司拟每10股派1元。

   点评:

   医疗净化业务复苏带动业绩增长

   公司核心业务医疗净化系统集成实现收入7.06亿(同比+54.40%),占公司营业收入比重达到81.99%(20年为60.01%)。21年相对20年,国内新冠疫情整体得到缓解,医院净化集成项目在全国各地实施逐步正常;受益于国内医疗新基建趋势,公共卫生补短板需求增加,二级及以上等级医院建设阶段便需要考虑医疗净化工程,我们认为22-23年新建医院的增加会带动净化工程的需求增加,推进公司业务发展。

   项目整合能力进一步提升

   华康医疗在医疗净化行业深耕十几年,通过项目积累,定制化专业设计能力和现场工程化实施,达到动态适应和柔性管理,将医疗净化项目交付拆解为"11个节任务点分解",而现场管理实行"项目经理6+2责任制"的动态监管,使得全过程管理动作标准化、规范化,整体毛利率从33.08%提升至37.26%,扣非归母净利大幅增长(yoy+54.19%),精细化流程管理,有望使公司未来维持该毛利率。

   维持"买入"评级

   医疗净化是医疗新基建产业链最早的一环,公司为行业龙头,有望从中受益,预计22年营收增速同比达到86.53%。我们预计公司22-24年净利润分别为1.56/3.00/3.80亿,对应4月6日收盘价,PE分别为36/19/15倍,三年CAGR56.07%,维持"买入"评级。

   风险提示

   偿债风险、应收账款余额较大风险、税收优惠政策变化风险、市场竞争加剧风险、主要、业务资质无法续期风险、客户集中风险等。

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