汉王科技(002362):研发投入加大,产品力或逐步提升-年报点评

研发费用和管理费用投入加大,导致利润下滑公司发布公告,2021年公司收入16.13亿元,同比增长374％,归母净利润为5409万元,同比减少47.98％％,扣非归母净利4475万元,同比减少54.81％。21Q4公司收入5.04亿元,同比减少11.63％1.63％,归母净利1406万元,同比减少58.34％8.34％,扣非归母净利839万元,同比减少73.60％3.60％(我们此前预期21年收入24.79亿元,归母净利2.51亿元)。公司净利下滑的原因为研发费用和管理费用增幅较大,2021年研发费用1.83亿元,同比增长27.08％7.08％,管理费用1.35亿元,同比增长29.77％。我们预计,公司20222024年EPS分别为0.45/0.57/0.79元,参考可比公司2022平均38.5xPE(wind)给予22E38.5xPE,目标价17.38元前值24.00元)),"买入"。

   AI产品2B领域增长较快2021年笔智能交互业务含数字绘画、电容笔、无纸化签批)收入10.98亿元,同比减少1主要是海外绘画业务同比下降导致毛利率52.79％同比下降5.92个百分点。文本大数据与服务含智慧司法、智慧档案、智慧人文、智慧教英语、智慧金融)收入为2.46亿元,同比增长29.07％9.07％,毛利率为39.72％9.72％,同比下降1.84个百分点。可以看出,公司在AI的2B领域拓展比较顺利。AI终端含手写电纸本、仿生扑翼飞行器等)收入1.62亿元,同比增长621％,毛利率为38.45％8.45％,同比增长2.09个百分点。

   AI产品化能力逐步提升汉王在AI产品化能力方面一直比较突出,从早期的电子书,到目前的数字绘画产品AI新产品不断推出。1AI2C领域。2021年2月,公司在美国举行首款专业级数字绘画产品全球线上发布会,正式推出"Xencelabs"专业品牌形成"UGEE友基"、"XPPEN"、Xencelabs定位不同的系列产品矩阵。2AI2B领域。司法领域,公司推出AI卷宗图文解析识别云平台;档案领域,公司推出档案识别与分析系统;教育领域,公司产品包括智慧阅读系统平台、美术教育数字课堂解决方案、试题管理系统等;金融领域,公司推出双录智能风控机器人产品。

   产品矩阵逐步拓宽买入"评级我们认为,汉王的AI产品化能力有望逐步得到提升,产品矩阵有望逐步宽广。2022年建议关注新产品的迭代及商业化推广。考虑疫情冲击超预期,下调收入预测,研发管理投入加大,上调费用率假设。我们预计20222024年收入分别为20.11/24.90/30.71亿元(前值:34.79/42.53/亿元),归母净利1.10/1.38/1.93亿元(前值3.48/4.17亿元)。

   风险提示:下游需求不及预期AI产品化能力提升低于预期。