黄河旋风(600172):对实控人定增彰显信心;培育钻石扩产提速、业绩弹性大-公司募资公告点评报告

对实控人乔秋生定增,彰显信心,募资8-10.5亿用于培育钻扩产及偿还债务公司发布定增预案,计划由昶晟控股(为公司实控人乔秋生实控)募资8-10.5亿元,定增价格为7.14元/股;其中培育钻石产业化项目拟投资12.4亿,募资8亿;补充流动资金及偿还债务拟投资2.5亿,募资2.5亿。本次培育钻项目拟投资9.1亿用于设备购置,建设期3年,达产年58.66万克拉产能;达产后预计年销售收入9.7亿,年均利润总额2.8亿,年均净利润2.4亿。公司实际控制人乔秋生之前合计控制公司20.36％股份的表决权,处于较低水平,如果顺利,本次定增后,按上限测算,乔秋生直接及间接持股将最高达27.73％。

   培育钻石扩产加速+债务改善+财务费用减少,共促业绩释放,业绩弹性大公司是我国"培育钻石+工业金刚石"行业比肩中兵红箭(中南钻石)的双龙头之一,是行业内压机数量最多、技术最强、产业链最完整的企业之一。受益下游需求高景气,公司通过本次募资扩产大力提升培育钻石产能,实现公司营业收入和净利润的大幅增长;同时通过补充流动资金及偿还债务,有效降低资产负债水平,降低财务风险;同时缩小债务融资规模,财务费用有望持续减少,显著贡献利润提升。

   培育钻石:2020-2025年中国市场复合增速超30％;压机和工艺铸较高门槛2018-2020年全球培育钻石产量由150万克拉增至700万克拉,Cagr116％,据预测,2020-2025年全球培育钻石规模复合增速17％,我国培育钻石市场规模将由83亿元增至295亿元,复合增速29％;培育钻石产业链压机设备供应存在产能限制,原石生产环节技术壁垒高,短期内产能扩张有限,预计未来2-3年将保持较好竞争格局。

   工业金刚石:利润重要来源,光伏、碳化硅等需求提升+产能挤压促盈利提升工业金刚石受益光伏用金刚线、第三代半导体碳化硅等众多下游需求增长;培育钻石需求放量,现有产能更多向其倾斜,工业金刚石因产能挤压导致产品价格上涨,盈利能力持续提升。2022年4月6日,公司上调复合片销售价格。

   历史包袱逐步卸载,利息费用和减值计提有望改善,业绩反转向上受之前明匠智能子公司的拖累,公司之前债务较重。2021年,预计公司利息费用在3亿元以上,资产减值近6000万元,扣非净利润1.06亿,如果不考虑利息费用和减值计提,实际公司备考净利润近5亿元。通过本次募资补充流动资金及偿还银行贷款,公司利息费用预计将逐年下降,随培育钻石和工业金刚石放量,业绩弹性大。

   盈利预测及估值暂不考虑定增带来的股本摊薄和业绩提升,预计公司2021-2023年净利润0.4/5.1/7.7亿,增速为-/1112％/50％,PE为323/27/18倍,维持买入评级。

   风险提示:培育钻石竞争格局和盈利能力变化风险