上海贝岭(600171):2021年扣非后归母净利润大增,工业、汽车持续拓展-公司简评报告

事件:公司公告《2021年年度报告》。

   点评:

   受益行业高景气度,2021年公司扣非后归母净利润大幅增长。2021年公司实现收入20.24亿元,同比+51.95％;归母净利润7.29亿元,同比+38.12％;扣非后归母净利润为3.98亿元,同比+124.31％,与净利润差额较大,主要系交易性金融资产公允价值变动所致。2021年公司信号链与电源管理芯片销量同比分别+34.17％和+18.03％,ASP同比分别+18.66％和+18.59％。缺芯行情下,公司产品量价齐升带动营收增长。

   涨价带动毛利率大幅增长,公司盈利能力稳步提升。2021年公司毛利率为34.13％,同比+5.19pct;扣非后归母净利率为19.65％,同比+6.34pct。涨价直接带动公司各产品线毛利率提升。信号链、非挥发存储、电源管理芯片和功率器件毛利率分别为42.54％、37.53％、42.49％和24.18％,同比+7.98pct、+8.53pct、+10.29pct和+6.66pct。

   高速高精度ADC/DAC产品小批量销售,积极推进信号链新品研发。 2021年,公司继续加强对ADC/DAC产品的研发投入和市场推广力度,产品应用领域不断扩展,已在工业控制、医疗成像、电网保护装置等领域实现了小批量销售。高精度基准源芯片、AFE等新产品研发项目进展顺利。随着5G通信技术的不断推广,ADC/DAC等信号链产品作为通信基站的核心元器件,对公司的营收贡献有望进一步提升。

   电源管理芯片打入车规市场,工控、汽车电子领域持续拓展。2021年公司持续向高端市场拓展,集成电路产品收入约一半以上来自泛工业类市场。车规级LDO和LED驱动芯片开始量产,另有多款电源产品接到汽车电子客户的意向需求,预计2022年可以陆续实现销售。此外,公司IGBT产品已在汽车点火系统、车载空调等终端实现导入量产,第一款车规级EEPROM产品已通过车规验证考核。

   盈利预测:我们预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为5.79/7.3/9.23亿元,对应3月31日股价PE分别为24/19/15倍,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:代工产能不及预期、客户拓展不及预期、研发不及预期。