宇通重工(600817):设备+服务双轮驱动,新能源环卫车优势明显-2021年年报点评

事件:公司发布2021年年度报告,2021年实现营业收入37.57亿元,同比增长7.82％;实现归母净利润3.93亿元,同比增长33.55％,实现扣非归母净利润2.39亿元,完成2021年业绩承诺(2.24亿元)。

   设备+服务双轮驱动,环卫业务发展势头良好。公司环卫板块两大业务增长明显,环卫设备业务方面,2021年实现环卫设备销售4450台,同比增加64.15％,实现营业收入15.99亿元,同比增加33.17％;其中新能源环卫设备实现销售1278台,同比增加41.84％,实现营业收入7.38亿元,同比增加18.5％。环卫服务业务2021年收入6.05亿元,同比增加22.57％。截至2021年底,公司在运营的环卫服务项目年化额7.6亿(含增值税),较2020年底增长20.4％。工程机械业务板块2021年实现营业收入13.49亿元,同比下降7.88％,主要系固定资产投资放缓等因素影响,工程机械行业周期下行,公司产品销售受到了一定影响。

   持续聚焦环卫业务,新能源环卫车市占率28.5％。根据中汽数据终端零售数据统计,2021年,我国环卫车辆上险10.2万辆,2015-2021年6年需求规模复合增速为10.5％。公司抓住行业机会,环卫设备销售规模进一步扩大,销售及售后网络覆盖全国超80％的城市及县级市。2021年新能源环卫车的需求由2020年的"北京、深圳占比60％以上",逐步演变为"遍地开花"的趋势。公司2021年新能源环卫车辆上险1156台,市占率28.5％,是环卫新能源市场中的第一品牌。环卫服务方面,我国城镇化的发展带动环卫作业面积不断增加,驱动我国环卫服务市场规模持续增长。公司持续推进"人机结合"工艺、"智能检测+精准作业"模式、新能源整体解决方案和智慧环卫的多维度开发与应用,2021年中标项目年化额1.91亿元,连续五年被E20环境平台评为"环卫最具成长性服务企业"。

   公司致力于环卫设备领域关键技术的自主研发,核心竞争力优势显著。公司新能源环卫车以纯电动、燃料电池环卫设备研发和产业化为主线,以行业共性关键技术"电驱动、电池、电控"的自主攻关为切入点,经过多年技术攻关,在高效电驱动系统开发应用、自动驾驶及智慧环卫、燃料电池车辆开发、高端环卫车辆开发、高可靠上装动力系统、动力电池集成和管理等方面取得多个重大进展。

   盈利预测、估值与评级:公司是中国专业化环卫设备的主要供应商之一,有望依靠强大的科研实力,实现核心业务高速增长。维持公司2022-23年净利润预测为4.51/5.31亿元,新增2024年预测净利润为6.05亿元,当前股价对应2022年PE为12倍,公司在环卫领域保持优势地位,维持"买入"评级。

   风险提示:环卫车电动化进程不及预期;环卫市场化运营项目拓展不及预期。