飞凯材料(300398):受益于需求向好,公司盈利大幅增长

2021年业绩符合我们预期,销量增长推升业绩飞凯材料公布2021年业绩:收入26.27亿元,同比增长40.94％;归母净利润3.86亿元,同比增长67.89％,对应每股盈利0.73元,符合我们预期;2021年扣非净利润3.21亿元,同比增长76.47％。4Q21营收7.40亿元,同比增长42.49％,归母净利润1.15亿元,同比增长92.04％。公司拟每10股派息0.70元。公司公布1Q22业绩预告,归母净利润1.23-1.43亿元,同比增长80％-110％。

   根据公告,2021年公司显示材料/半导体材料/紫外固化材料的毛利率分别为42.35％/38.42％/29.31％,同比下降0.91/0.39/2.11pct。公司营收及利润增长主要来自产品市场需求提升,销售量明显增加。

   发展趋势

   液晶和半导体材料国产替代,产品盈利能力提升。公司屏幕显示材料主要包括TFT-LCD正性光刻胶、TN/STN型混合液晶、TFT型混合液晶、液晶单体及液晶中间体、OLED屏幕配套材料等。自2020年以来受疫情等因素影响,远程办公等需求增长明显,面板行业进入景气周期。我们预计,长期LCD面板需求量将趋于平稳。随着我国快速成长为全球最大的液晶面板生产和消费国,液晶材料进口替代加速进行,我们预计公司产品将受益于行业的成长和材料进口替代,提高盈利能力。2021年半导体行业景气度却持续走高,WSTS预测2022年,全球半导体市场的增长率约为8.8％。晶圆产能的增加将直接利好国内半导体设备与材料供应商,有望加速我国在半导体关键领域的国产替代进程。半导体材料领域公司主要为客户提供湿制程化学品、环氧塑封料及锡球等,主要应用于集成电路封装领域,随着国内半导体产业的高速增长以及进口替代的加速,带动集成电路封装行业市场空间的快速增长,我们预计公司产品的销量及盈利将会逐渐提高。

   紫外固化材料维持稳定,医药中间体保持增长。公司紫外固化材料主要应用于光纤光缆领域,公司产品在我国市场占据着主导地位,我们预计未来将保持稳定。随着医药中间体市场规模扩大,公司医药中间体业务有望保持增长态势,促进公司业绩提升。

   盈利预测与估值

   受益于下游需求向好,公司盈利提升,上调2022年盈利预测12％至4.74亿元,并引入2023年盈利预测5.96亿元,当前股价对应2022/2023年32.3倍/25.7倍市盈率。维持跑赢行业评级,上调目标价44％至36.06元,对应40.2倍2022年市盈率和32倍2023年市盈率,较当前股价有24.4％的上行空间。

   风险

   新材料下游需求不及预期,产品价格异常波动