京运通(601908):硅片扩产加速推动,发电业务稳步前进-年度点评

事件:公司发布2021年年报,公司实现营业收入552560.36万元,比上年同期增长36.23％;归属于上市公司股东的净利润82815.92万元,比上年同期增长88.17％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润70850.73万元,较上年同期增长68.03％。

   技术优势显著,自产自供降本。公司深耕光伏设备技术研发,2021年研发投入总额22203.64万元,占营业收入4.02％,研发人员421人,占公司总人数10.44％,自主研发的D-1600全自动软轴单晶炉等光伏生产设备处于行业领先水平,并率先推出"智能熔接系统""AI智能放肩和等径系统""集中监控一键安全"等自动化功能,且目前新产品碳化硅炉已研发成功,完成样机组装。公司深厚的技术沉淀和研发优势使日单产有效提升的同时大幅节约了人工成本。此外,公司新材料业务扩产全部使用自产单晶硅炉,使设备成本大幅下降,进一步发挥了显著的后发优势,为新材料业务的持续拓展奠定了坚实基础。

   加速推动扩产,提高规模储备。2021年,公司抓住市场机遇,加速实施新材料业务扩产战略。目前,公司乌海基地产能为8.5GW,乐山基地新增12GW产能,预计2022年将全面达产,此外,2021年12月,公司拟投建乐山二期22GW拉棒切片项目,目前正在办理相关前期手续,乌海二期项目虽因能评原因进度有所滞后,但仍将持续推进筹建。未来随着公司硅片产能的不断提升,公司将凭借硅片行业的后发优势进一步降本增效,扩大规模储备,提升市场竞争水平。

   发电业务维稳,持续寻求增量。2021年,公司新能源发电业务年度累计结算电量达19亿千瓦时,实现营业收入138731.48万元,同比增长13.43％,毛利率水平为58.73％,依然维持行业较高水平。截至年末,公司已并网的光伏电站和风力发电站累计装机容量共计1392.97MW。报告期内,公司新能源发电业务以光伏电站、风电站的持有运营为主,装机容量保持稳定,为公司提供了稳定的现金流,为其他业务扩展提供良好基础。未来,公司将根据市场情况合理规划新能源业务发展方向,在保持一定自有电站规模的前提下,对外提供光伏电站工程总承包、光伏电站整体解决方案设计和实施、电站运营维护等服务,滚动投建、滚动销售,寻求新的业务增量。

   投资评级与估值:

   公司在单晶炉设备业务的基础上,积极拓展硅片业务并稳步发展电站业务,存量电站为公司提供了稳定的现金流。预计公司2022-2024年归母净利润分别为10.72、14.53和16.35亿元,EPS分别为0.44、0.60、0.68元,对应PE分别为17、12和11倍,给予"推荐"评级。

   风险提示:终端市场装机需求不及预期,行业竞争日趋激烈,"能耗双控"相关政策整体趋严