厦门银行(601187):息差回升,存贷高增,资产质量向好-2021年报点评

1.利润表详析:四季度息差向好,各项负债成本率均下降

   (1)概况与拆解:受利息净收入影响,营收在4季度实现加速增长。全年来看,业绩增长的正向贡献因子有:规模、拨备计提;负向贡献的因子有:息差、非息收入、费用、税收。从四季度单季环比来看,正向贡献因子有:规模、息差、费用、拨备计提、税收;负向贡献因子有:非息收入。(2)息差:2021年全年净息差1.62％,较上半年下降0.01pct。从四季度单季来看,利息净收入的环比增速大幅高于总资产规模增速,四季度息差或环比回升。(3)中收:2021年全年手续费及佣金净收入同比增长14.79％,主要为代理业务及银行卡业务手续费收入增长所致。

   2.资产负债表详析:存贷款均保持高增速,资产结构持续优化

   (1)资产端概况:四季度单季新增60亿元,全年贷款同比增长24.58％,贷款占比持续提升至51.44％;零售贷款占总贷款比重较年中提升1.44pct至38.11％。(2)负债端概况:受季节性因素影响,四季度单季存款规模有所下降;截至2021年末,活期存款占比37.86％。3.资产质量详析:不良率创历年新低,资产质量稳中向好(1)不良:截至2021年末,不良贷款率0.91％,环比下降1bp,不良贷款率再创新低。关注类贷款占比0.91％,较年初增加0.16pct。(2)逾期:全年逾期率0.91％,较上年末下降0.04个百分点。公司将逾期60天以上贷款均分类为不良贷款,不良认定水平较为严格。(3)拨备:截至2021年末,厦门银行拨备覆盖率370.64％,较三季度环比上升41bp;拨贷比3.38％,较年中上升4bp。(4)房地产行业:2021年末,房地产业贷款余额75.75亿元,较上年减少27.40％;不良率3.67％,授信规模小,整体风险可控。

   投资建议:2021年4季度厦门银行息差回升,全年存贷款保持较高增速,看好2022年政策支持下贷款规模的加速扩张;同时,资产质量的不断改善也为业绩释放提供了空间。当前股价对应2022/2023/2024年PB分别为0.70X/0.58X/0.48X,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露