正元地信(688509):稳增长先锋,智慧管网、智慧城市国家队-深度报告

背靠地勘央企技术根基,成长为地下管网、智慧城市龙头企业

   公司大股东中国冶金地质总局是我国唯一的地勘央企,多年来一直承担国家重点勘察测绘任务,是我国地勘领域重要的技术来源地,也培养输出了大量优秀人才。2013年中国冶金地质总局整合集团优质的测绘、地下管网(勘察、评估、检修)业务成立公司,并积极向智慧城市、智慧管网延伸,已成为我国地上地下全空间新型智慧城市领军企业。公司传统测绘业务占比逐步降低,高成长的地下管网、智慧城市业务逐年提升,目前占比分别占比31.28％、25.97％。公司致力于发展成为国内智慧城市综合服务龙头企业。

   延续央企资源优势,构建产业链、品牌、技术、销售四重优势

   品牌优势:拥有超十项智慧城市相关工程甲级资质;中国智慧管网领军企业,全国地理信息产业行业前五;技术优势:(1)研发投入逐年上升,2020年研发支出占比4.75％;(2)深耕行业20年,具备自主知识产权的核心技术18项,核心技术创收占77％;产业链优势:业务由浅入深,依次递进,业务从测绘--地下管网运维--智慧城市一体化延伸,形成了"陆海空地"四位一体全产业链;渠道优势:销售网络覆盖全国,为拓展智慧城市业务,以江苏、福建、成渝、湖南、安徽为中心,实现对潜力优势地区全覆盖。

   稳增长激发新城建启动,管网信息化、城市智能化迎来爆发期

   通过物联网、云计算等信息化手段,综合地上地下空间物理信息,形成智慧管理平台,进而提升城市资源使用效率和管理水平,是我国城镇化发展的必然之路。未来仅智能管网市场空间破千亿,根据乐观、中性和悲观三种角度测算,2035年全国市、县管网智能化市场规模分别为6,923/4,545/2,846亿元,地下管网业务对应市场规模分别为230.40/384.00/460.80。2025年全国市、县管网智能化市场规模分别为1,780/1,233/812亿元,地下管网业务对应市场规模分别为167/252/270亿元。在稳增长背景下,结合城市管网更新改造,实现地下管网的智能化管理已提上具体日程。特别是对燃气、供水管网智能化管理迫在眉睫。

   盈利预测及估值

   预计公司2021-2023年实现15.67/19.32./24.68亿元,同比-6％/+23％/+28％,归母净利润0.48/0.96/1.20亿元,同比分别-25％/+98％/+25％。摊薄EPS为0.08/0.16/0.20,对应PE为67.14/33.85/27.05。PEG估值法下2022年对应目标价10.97,对应市值66亿元,相比当前市值还有59％上涨空间。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示

   下游需求不达预期;业务拓展不达预期;行业竞争加剧;疫情蔓延超预期