电气风电(688660):业绩稳定增长,技术优化降本增效-2021年年报点评

业绩总结:2021年公司实现营收239.72亿元,同比增长15.89％;实现归母净利润5.07亿元,同比增长21.68％;实现扣非归母净利润4.13亿元,同比增长36.64％。其中四季度公司实现归母净利润2363万元,同比下降91.55％,原因在于四季度投资净收益为-8274万元,下降幅度较大;实现扣非净利润-1267万元,同比下降105.36％;EPS0.46元。

   业绩稳定增长,盈利能力有望持续提升。公司2021年业绩仍实现了稳定增长。具体来看,报告期内公司销售海上风机700台,陆上风机384台,海上风机占比提升带动公司盈利能力向上,2021年公司毛利率为16.45％,同比增长2.81pp。未来随着海上风电逐渐向规模化、连片开发与深远海演变,风机大型化、智能化降本有望带动公司盈利水平持续增长。

   研发投入加大,产品技术不断创新。2021年,公司研发投入为9.25亿元,同比增长65.26％,研发投入占营收比重为3.86％,同比增长1.15pp,公司高度重视技术研发,研发投入大幅增加。从产品端来看,公司加强数字化产品研发,建成覆盖全风速段半直驱路线的卓刻平台,实现海陆产品关键部件共用。此外,公司自主研发的S89叶片为当时全球最长陆上叶片,已应用于陆上卓刻平台机型;S90海上风电叶片一次性通过全尺寸静力测试,为当时世界最长的风电玻纤叶片。公司先进的产品技术优势,为业绩的可持续性发展提供了充分的基础保障。

   持续推进"两翼"发展,项目资源充足。(1)加大新能源资源获取:2021年,公司完成签订22GW+新能源项目开发协议,其中600MW已列入省级重点开发计划并取得100MW项目核准,为后续打下坚实基础;(2)实施风电项目建设:

   截至报告期末,公司在建项目装机容量200MW,自持的风电场累计并网容量达99MW,均有较大提升;(3)"上大压小"降低运维成本:公司全年完成进出质保期项目75个,同比增长59.6％。此外,公司在大容量新风机替代小容量旧风机、叶片加长等业务方面取得突破。

   盈利预测与投资建议。公司为国内海上风电龙头,产品技术加速创新,有望凭借技术降本带动盈利能力持续提升。我们预计未来三年公司归母净利润6.38/8.89/12.32亿元,维持"持有"评级。

   风险提示:风电装机不及预期的风险;风机价格大幅下滑风险;原材料价格上涨风险;风电订单需求下降明显,公司产能利用率下降的风险。