恒星科技(002132):金刚线有机硅双增长主线已成,业绩稳步推进-年度点评

事件:年报发布,公司2021年实现营收33.96亿元,同增19.89％;实现归母净利润1.40亿元,同增14.80％。2021年公司毛利率13.59％,净利率4.15％。其中,金刚线业务实现营收2.92亿元,同增209.12％;金属制品营收30.64亿元,同增14.59％。

   金刚线业务出货量及毛利率快速提升,光伏大年盈利有保证。2021年报披露公司超精细金刚石线业务实现销量805.83万千米,销量同比增长230.35％。同时,金刚线业务毛利率从2021H1的35.14％提升至42.89％。毛利率方面,公司金刚线业务具备"盘条-黄丝-母线-金刚线"全链条打通之成本优势,同时自主开发出业内最先进的"单机16线"设备,并且持续推进废砂、工字轮复用,未来毛利率有望持续提升。产能方面,公司金刚线名义产能有望于年内扩张至4600万千米,年内出货量有望达到3000万千米,并且锁定业内重大客户,后续盈利可期。2022年硅料产能逐步释放,全球光伏有望实现250GW装机量,同增47％,金刚线需求可达1.2亿千米,公司市场份额有望快速提升。

   有机硅业务试产成功,2022年销量可期。公司"年产12万吨高性能有机硅聚合物项目"试运行顺利,项目装置全流程已打通,并已于近日形成销售。公司有机硅产线中引入青岛科技大学先进水解反应器和"20万吨流化床反应器及配套工程技术",生产效率业内领先,且产地具备低原材料成本及低运输成本优势,2022年有望释放70％-80％产能。

   投资建议:公司传统金属业务经营稳健,金刚线业务快速扩张;有机硅项目产能释放,将助力公司多线发力。我们预计公司2022-2024年实现营收73.61/88.99/91.97亿元,实现归母净利润7.67/10.43/11.08亿元,对应PE9.65/7.09/6.68倍,维持"买入"评级。

   风险提示:新产能投放不及预期;光伏行业景气度不及预期;下游客户订单不及预期;原材料价格大幅波动。