首钢股份(000959):前瞻战略布局、持续降本提效推动业绩腾飞-深度研究

首钢股份是首钢集团旗下唯一钢铁上市公司。囊括了首钢集团最优良的金属板材业务,目标精品产能差异化。公司热系和冷系两大类板材产品均处于国内领先地位。随着京唐基地二期逐步投产以及股权收购并表,公司权益产能逐年增加,目前已拥有超过2100万吨的精品板材生产能力。公司拥有迁顺、京唐两大生产基地,于2022年3月实现京唐公司完全控股,集团优质资产注入助力公司业绩持续提升。

   公司以汽车板、电工钢、酸洗板为核心拳头产品,2021年分别实现生产355万吨、150万吨、63万吨。首钢汽车板产品已实现国内前十重点车企全覆盖,供货份额稳中有增,连续三年蝉联华晨宝马、长城、北汽国内第一供应商;同时,公司积极发展电工钢业务,抓住新能源车领域对高牌号无取向电工钢的需求增长机遇,通过调整产品结构,努力提升高牌号电工钢产品比例;镀锡板方面,公司产品定位高端,努力提升品牌影响力。2020年公司实现宽幅逆晶红牛铁、高成形易开盖产品向行业龙头企业批量稳定供货,薄规格产品比例达56.4％,DR材同比增长77％。

   首钢致力于远期产品布局,上市二十余年来多次调整产品结构。公司多次准确预测钢铁市场需求走向,调整业务布局,借势公司搬迁完成从传统长材到高端板材的产品转型。自2010年公司即开始铺垫高端电工钢等业务,成功把握新能源汽车、高端电机等新兴钢材市场需求,并继续探索极薄硅钢等高端钢材业务。同时公司专注降本提效,成功打造现代精益管理型企业,其引入的阿米巴、OEE等管理模式都取得不错的效果,公司人均钢材产量、吨钢净利等关键指标均获得了明显的增长。

   战略产品营收提升叠加京唐收入并表,公司利润水平提升明显。2021首钢实现归母净利润70.24亿元。2021年8月公司公告首期股权激励计划,进一步绑定公司核心员工;同时公司宣布5年来首次分红,开始进入"盈利+红利"双回报模式。公司目前ROE水平处于同业领先,未来虽受资产负债率降低影响,但叠加净利率与资产周转率提升,公司有望保持ROE水平。

   投资建议:公司在过去二十余年中每每能够成功把握钢铁市场需求变化,最大化收获市场红利。随着首钢进一步优化产品结构,我们看好公司营收及利润水平将进一步提升。预计公司2021～2023年实现归母净利润70.24、82.94、86.33亿元,22年EPS为1.07元/股,给与"强烈推荐-A"评级。

   风险提示:上游原材料价格上涨、下游需求持续性不及预期风险、公司扩产不及预期、市值分析不够全面、疫情持续影响风险。