中百集团(000759):收入端边际改善,业绩阶段承压-点评报告

事件描述

   公司披露年报:2021年公司实现营业收入123.31亿元,同比下降6.08％,实现归属净利润为-2248.27万元,同比下降152.13％,实现归属扣非净利润为-1.04亿元,同比下降313.22％,实现基本每股收益为-0.03元/股。

   事件评论

   公司营收增速环比改善,季度毛利率同比提升,受新租赁准则、研发投入扩大等影响公司业绩短期承压。2021年公司营业收入同比下降6.08％,其中2021Q1-Q4增速分别为-11.76％、-8.67％、-4.89％、3.14％,增速环比提升,且于四季度首次转正。公司保持稳定开店速度,2021年网点新增242家,其中中百仓储10家,中百超市53家,中百罗森179家。从毛利端来看,2021年公司毛利额为30.93亿元,同比下降1.42％,其中因公司商品结构持续优化,Q4毛利额为7.60亿元,同比增长9060万元。费用端来看,Q4公司销售费用提升6655万元,或主要由于职工薪酬等费用提升,管理费用提升691万元,研发费用同比增长670万元,财务费用同比增长5299万元,合计使得公司Q4经营性利润(毛利额-销售费用-管理费用-研发费用-财务费用-税金)为2329万元,同比下降3772万元。综合来看,2021年公司因执行新租赁准则及扩大研发投入使得短期业绩端承压,剔除非经常损益(含政府补助9065万元)后全年扣非净利润为-1.04亿元,同比下降1.53亿元,其中Q4扣非净亏损为2750万元,同比下降1.24亿元。

   在数字化改造、商品结构优化的内部改革深化基础上,公司持续布局多元化业态。内部改革方面,2021年公司加快公司全面数字化转型,投资1亿元设立数智云科技公司,快速推进主数据中心、智能供应链、线上自有平台项目建设;公司持续推进线上化过程,到家业务全年累计上线1065家门店,销售同比增长77.43％,线上销售占比9.75％,开发定制化团购业务,全年团购销售同比增长5.32％;公司积极优化商品结构提升经营质量,仓储业态、社区超市业态分别引进新品5578、1861个,商品更新率分别为32.81％、22.22％,结构调整成效显著,综合毛利率分别提升1.58％、0.94％。同时,公司持续布局多元化业态,便利店业态于湖北湖南两省累计已布局14城,门店总数突破600家,社区超市业态探索开设"Z时代"等新店型网点31家。

   投资建议:持续深化改革,盈利效率或有望迎来提升。公司多年深耕湖北本土市场,积极布局全渠道,探索新型零售业态,并持续推进冷链物流和中央仓建设,提升公司区域竞争力。同时公司积极强化内部管理,与优秀超市企业合作共同推动供应链和门店管理的效率优化,我们预计公司经营业绩有望迎来改善,当前市值对应2022年营收PS仅为0.26倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、区域市场新进入者加快使得竞争进一步加剧;

   2、公司新业态布局经营效果兑现速度较慢。