佳力图(603912):受益东数西算主赛道,制冷积累带来高成长-年度点评

事件:

   3月22日,公司发布2021年年报。2021年,公司实现营业收入6.67亿元,同比+6.68％;归母净利润0.85亿元,同比-26.35％;扣非归母净利润0.83亿元,同比-25.36％,实现EPS0.39元,同比-27.78％。

   核心观点:

   1.下半年受疫情影响,业绩增速有所放缓。

   2021年,公司在南京新冠疫情以及原材料大宗商品价格上行、限电政策等多重困难压力下,仍然取得了一定的经营成绩。在疫情期间,公司积极响应国家政策停工待产以防控疫情,在条件允许的情况下逐步开始恢复生产秩序,但公司下游企业复工复产时间延迟,公司2021年三季度日常经营活动受到疫情影响较大,四季度开始加快产品生产、交付,同时大力拓展业务规模。此外,公司"南京楷德悠云数据中心项目"建设受疫情影响略有延后,2021年12月一期项目已经完成土建封顶,目前正在建设实施机电设备安装,第一期规划建设2800架标准服务器机柜,计划2022年9月投产。

   2.国家强力推动"东数西算",市场带来持续大增量。

   2022年2月国家发改委、中央网信办、工业和信息化部、国家能源局联合印发通知,同意在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏等8地启动建设国家算力枢纽节点,并规划了10个国家数据中心集群。至此,全国一体化大数据中心体系完成总体布局设计,"东数西算"工程正式全面启动。东数西算50％的机会来自于机电设备,机电设备里面30％来自于制冷设备。目前,佳力图制冷产品和解决方案在贵州、内蒙古、甘肃、宁夏、河北、河南、上海、安徽、广东、四川、重庆等地广泛应用,佳力图制冷产品和解决方案辐射范围涵盖"东数西算"的8大枢纽点,上述国家和地方产业政策为IDC服务行业带来了良好的政策环境,为项目推进提供有力支持。公司作为IDC服务行业龙头企业,将伴随"东数西算"工程的开展进一步释放潜力,扩大市场份额。

   3.低能耗指标,利好技术储备优秀的公司。

   数据中心能耗巨大,近年来我国数据中心发展迅猛,总量已超过40万个,年耗电量超过全社会用电量的1.5％,其中大多数数据中心的PUE仍普遍大于2.2,而美国同期水平为1.9,先进数据中心PUE已达到1.2以下,可见我国数据中心PUE与国际先进水平相比有较大差距,节能潜力巨大。随着云计算、大数据、移动互联、物联网的发展,作为数据承载的数据中心规模 也越来越大,数据中心设备环境、绿色节能等要求也越来越苛刻,如何在保证机房中心实现低能耗的正常运行也成为行业内普遍关注的焦点。公司自主研发了多项能够有效降低能耗的核心技术,包括蒸发冷却式节能机组开发、具备联网监控功能大冷量磁悬浮离心机组开发、数据机房能源管理数据采集系统等。公司始终将技术研发放在首位,公司目前配备67人的专业研发技术队伍。公司以技术为驱动,掌握了36项国内领先的核心技术,公司及子公司已获得20项国家发明专利,133项实用新型专利,39项软件著作权,始终处于行业的前沿。能够有效应对国家对数据中心建设提出的低能耗要求。

   4.公司大客户订单充足,受益运营商CAPEX转型。

   公司长期与运营商保持着良好的合作关系,在手订单常年充足且持续稳步增长。公司产品服务于中国电信、中国联通、中国移动、华为等知名企业,丰富的优质客户资源为公司在业内树立了良好的品牌形象,为公司未来持续稳定发展奠定了坚实的基础。机房环境控制行业专业性强、精密程度高,品牌认可度是影响客户选择供货厂商的重要因素,客户倾向于选择在行业已经形成大量客户、且有典型成功案例的厂商。公司依靠多年的研发投入、良好的产品质量管控、长期的市场开拓及完善的售后服务体系,得到了客户的认可与信赖,客户品牌忠诚度较高。截止2021年12月31日,公司在手订单金额为73,003.61万元,预计在2022年能够转化为较高的营收和利润。另外,公司大部分营收来自运营商,主要运营商中国电信CAPEX转型,增加对新兴产业的投资,IDC和算力等数字化转型上投入将增加62％,将极大利好公司未来发展。

   投资建议:公司作为数据中心制冷设备龙头企业,虽然2021年受疫情冲击影响业绩增长有所放缓,但目前在手订单充足,扩张计划持续推进,长期成长性较高。预测公司2022-2024年收入8.01/9.60/11.51亿元,同比增长20.05％/19.94％/19.79％,公司归母净利润分别为1.35/1.75/2.11亿元,同比增长58.80％/29.48％/20.65％,对应EPS0.62/0.81/0.97元,PE35.49/27.41/22.71,给予"推荐"评级。

   风险提示:南京数据中心项目交付不及预期;数据中心服务行业竞争加剧;运营商数据中心建设不及预期。