新天绿能(600956):两大业务于"改良"中提高,未来成长空间可期-年报点评报告

事件:公司发布2021年年度报告,2021年公司实现营业收入159.9亿元,同比增长27.8％;实现归母净利润21.6亿元,同比增长43.0％。可再生能源:"装机增长+优质资源"助力业绩高增公司2021年风力(光伏)发电业务实现营业收入61.5亿元,同比增长38.3％;贡献毛利37.7亿元,同比增长39.0％。原因在于:一方面,公司多个风电项目投产,2021年累计转商业运营项目容量达536.3万千瓦,同比增长21.9％;另一方面,得益于项目地优质风力资源,2021年公司控股风电场平均利用小时数达2501小时,同比增加81小时。"装机增长+优质资源"双重助力下,公司2021年控股风电场发电量达134.7亿千瓦时,同比增长36.3％,发电量大幅增加带动业绩高增。项目储备方面,2021年公司核准及在建风电项目容量达209.2万千瓦,协议风电容量达4910.3万千瓦,资源储备充足有望助力公司风电业务长期稳定增长。

   天然气:市场依托管线优势快速扩张,带动售气量稳步增长公司2021年累计运营天然气管道7604.75公里,分输站25座,门站19座,各类型基建项目均保持增长,天然气输气网络进一步完善。依托于管线长度及输气网络优势,公司中下游天然气市场持续拓展,2021年新增各类用户50082户,累计拥有用户数量达480936户。伴随市场快速扩张,公司售气量稳步增长,2021年总售气量达38.08亿立方米,同比增长8.03％,量价双增带动天然气板块收入大幅提高,2021年公司实现天然气销售收入95.2亿元,同比增长21.62％。售气结构方面,2021年公司批发气量20.81亿立方米,同比下降0.51％;零售气量16.32亿立方米,同比增长20.81％。零售气量占比持续提高带动天然气板块毛利水平提升,公司天然气业务盈利水平有望进一步改善。唐山LNG项目总体进展顺利,有望按期投产主体工程方面,一阶段4座储罐均完成气压升顶,内罐焊接完成75％,安装单位已进场进行钢结构安装,二阶段多个储罐也已进入施工阶段;外输管线方面,曹妃甸-宝坻段及宝坻-永清段两大管线均完成主体焊接。唐山LNG项目总体进展顺利,有望按期投产。

   盈利预测与估值:考虑公司两大主营业务规模稳健增长,叠加唐山LNG项目稳步推进,预计公司2022-2023年归母净利润为23.1、30.0亿元,对应PE为24.57、18.91倍,维持"增持"评级。

   风险提示:天然气价格波动,唐山LNG项目建设或运营状况不及预期,项目所在地新能源政策变动,储备项目推进情况不及预期,项目所在地电力消纳能力不足等。