上海石化(600688):行业景气上行21年业绩高增长,持续打造碳纤维产业集群-2021年年报点评

事件:公司发布2021年年度报告,21年公司实现营业收入893亿元,同比增长19.5％,实现归母净利润20亿元,同比增长219％。其中,公司Q4单季实现营收274亿,同比增长38.8％,环比增长10.9％,实现归母净利润0.35亿元,同比下降97.2％,环比下降95.1％。

   点评:检修致销量大幅下滑,行业景气上行带动21年业绩高增长:21年油价大幅上涨带动公司主营产品价格同比大幅增长。21年公司柴油、汽油、航空煤油销售均价分别为5497、7322、3700元/吨,分别同比+36％、+23％、+34％;对二甲苯、苯、乙二醇、环氧乙烷均价分别为5643、6141、4651、6778元/吨,分别同比+41％、+82％、+30％、+11％;聚乙烯、聚丙烯、聚酯切片、腈纶、涤纶均价分别为8713、8660、5593、15859、6322元/吨,分别同比+18％、+12％、+29％、+47％、+13％。公司21年柴油、汽油、航空煤油产量分别为339、340、119万吨,分别同比-14.9％、+3.8％、+5.3％;对二甲苯、苯、乙二醇、环氧乙烷产量分别为50、31、15、34万吨,分别同比-25.1％、-17.6％、-36.3％、+7.2％;聚乙烯、聚丙烯、聚酯切片产量分别为50、46、32万吨,分别同比-14.6％、-7.5％、-0.6％。21年Q2公司实施了历史上规模最大的一次停工检修,导致Q2单季开工率下滑,致公司大部分主营产品销量大幅下滑。油价上涨致原材料价格大幅增长,公司主营业务毛利率同比下滑。2021年公司石油产品、中间石化产品、树脂及塑料、合成纤维毛利率分别同比下降1.2pct、12.4pct、12.8pct、19.3pct。

   碳纤维项目稳步推进,持续打造碳纤维产业集群:碳钎维复材性能优异,下游需求良好,应用领域广泛,预计"十四五"期间,碳钎维复材将迎来高速发展期,未来发展空间广阔。21年,公司1500吨/年PAN基碳纤维项目顺利建成投产,氢燃料电池供氢中心完成试装车,2.4万吨/年原丝、1.2万吨/年48K大丝束碳纤维项目、第三回路220KV电源进线工程建设加速推进,其中48K大丝束项目预计2022年四季度前完成一期6000吨碳纤维产能建设,二期将于2024年底完成,建成后公司将形成1.35万吨碳钎维产能。公司将尽快突破以大丝束碳纤维为基础的复合材料成型技术,全面推进技术改造和提质升级项目开工建设,努力打造世界一流的绿色能源、精细化工、高端材料产业基地。

   盈利预测、估值与评级:考虑到油价上涨,公司作为炼化企业成本增加,因此我们下调公司2022-2023年盈利预测,新增2024年盈利预测,预计公司2022-2024年的净利润分别为21.47(下调38％)/22.97(下调35％)/24.67亿元,对应EPS分别为0.20/0.21/0.23元。公司碳纤维项目稳步推进,未来发展空间广阔,也因此维持对公司A股、H股的"增持"评级。

   风险提示:原油价格大幅波动风险,下游需求不及预期风险。