富临精工(300432):多重产品矩阵完善,产品力铸公司护城河-公司深度研究

投资逻辑

   铁锂正极:1.产品力:铁锂逐步从同质化走向产品与成本差异。我们认为公司可凭借草酸法制备(高压实)铁锂正极站稳铁锂高端动力市场。2.上游:公司通过共同出资、战略合作等方式联手四川思特瑞锂业、川恒股份等完成锂源、磷源等上游原材料布局,实现上下游一体化战略。3.下游:公司深度绑定下游优质电池厂商宁德时代,穿越周期能力无忧。4.降本路径清晰:铁锂行业降本路线多样,其中公司通过原材料使用多样性、供应链整合、精选产地等方式有望在未来打开草酸法降本通道。5.产能:预计公司铁锂22、23年年底名义产能或达12.2、22.2万吨。6.价格:价格方面受铁锂上游原材料碳酸锂价格(已涨至50万元/吨)影响,且目前看锂源供给紧张仍将持续,我们预计公司22、23年铁锂正极价格或将维持在13万元/吨以上高位。

   智能电控:切入华为产业链,打造智能电控产品矩阵,形成集成优势。公司依托联合电子、华为,在车载电驱动减速器持续爬坡增量的基础上,继续打造智能电控产品矩阵,形成系统集成优势,其中一期15万套/年车载电驱动减速器已完成量产,二期18万套/年产能预计将于22年上半年正式量产。我们预计该板块22、23年营收增速为220％、31％。

   募投项目:公司2022年3月已完成发行的定增募投资金总额不超过15亿元,其中8.6亿元用于新能源汽车智能电控业务,2.72亿元用于投建5万吨磷酸铁锂,3.68亿元补充流动资金,有望助力公司发展。

   投资建议与估值

   公司深度绑定电池龙头宁德时代,无惧铁锂周期扰动,未来随着22年新增铁锂产能、智能电控产能陆续投产,预计2021-2023年公司净利润为4.08、7.19、10.97亿元,参考可比公司,给予公司2022年30倍PE,目标市值216亿元,对应目标价29.02元/股,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险

   新能源电池技术迭代风险;汽车行业周期波动的风险;新能源锂电正极产能过剩风险;子公司升华科技业绩不及预期风险。