新天药业(002873):中药细分领域领先,OTC渠道扩展助力业绩提速-公司首次覆盖报告

专注中药研发创新三十余载,聚焦妇科、泌尿科专科疾病,给予"买入"评级

   公司主要从事妇科类、泌尿系统疾病类及其他病因复杂类疾病用药的中成药产品研发、生产与销售,依托贵州省丰富的中药材资源,专注中药研发创新,现已基本形成了"中成药-中药颗粒-古代经典名方-小分子化药"的产业格局。公司2021年股权激励设立3年营收倍增目标坚定发展决心,成长确定性强。我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为1.00/1.27/1.63亿元,对应EPS分别为0.61、0.77、0.99元/股,当前股价对应PE分别为38.0/30.1/23.4倍,公司于中药细分领域领先,OTC渠道扩展助力业绩提速,成长潜力大,首次覆盖,给予"买入"评级。

   产品线丰富,4大国内独家专利品种经过多年临床验证且竞争格局良好

   公司拥有药品生产批件32个,主导产品坤泰胶囊、宁泌泰胶囊、苦参凝胶、夏枯草口服液均为国内独家专利品种。根据我们测算,坤泰胶囊、苦参凝胶、宁泌泰胶囊潜在市场空间分别约为30、11、23亿元,根据公司年报数据,三大产品2019年销售额分别为3.15、1.83、1.83亿元,仍然具备广阔成长空间,公司主导产品均为医保目录品种,疗效显著、安全性高,得到了市场多年验证,竞争格局良好,公司积极开展重点品种二次开发叠加渠道拓展,重点品种有望进一步放量。

   在研管线充足,大力拓展OTC渠道,打开未来成长空间

   公司积极开展现有品种的新适应症,已上市品种再评价选择临床疗效最好的药物进行对比试验,持续提升产品竞争力。研发储备方面,公司拥有龙岑盆腔舒颗粒、苦莪洁阴凝胶、术愈通颗粒3个中药新药产品且已完成临床三期试验;进入临床研究的中药配方颗粒品种共有445个;多个经典名方品种在研,有望成为公司新的营收及利润增长点。公司通过增资汇伦生物逐步布局小分子化药领域,汇伦生物致力于临床需求明确、市场潜力大、竞争格局良好的仿制药和创新药研发,规模化生产线具备优势,成长潜力大。公司研发、生产、渠道全产业链优势凸显,自2018年公司大力拓展OTC渠道,以OTC渠道销售占比提升到50％及以上为目标,有望进一步推进产品销售,提高盈利能力且有望规避集采风险。

   风险提示:药品研发失败,渠道推广不及预期等。