航天机电(600151):聚焦汽配热系统+光伏,主业稳中有进-年度点评

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   公司发布2021年年报:全年实现营业收入62.93亿元,合并利润总额5,844.64万元,营业利润6,447.53万元,同比增长38.48％,扣非归母净利润-5,437.93万元,同比减亏25,016.69万元,经营活动现金流净额47,241.69万元,同比增长165.71％;

   点评:产业版图收缩,全年主业实现稳中有进。报告期内,公司逐步剥离汽车零配件业务,转让了所持上海新光汽车电器有限公司20％股权,同时转让所持上海康巴赛特科技发展有限公司100％股权,实现投资收益1.43亿元;公司集中有限资源发展汽配热系统产业,提升核心竞争力。根据财务报告,公司全年获得华晨宝马、上汽通用、比亚迪、Stellantis(标致雪铁龙和菲亚特克莱斯勒)等客户全生命周期订单共计53.07亿元人民币,新订单获取能力大幅提升。全年公司汽车热系统业务实现营业收入30.58亿元,利润总额-17,475.36万元,利润承压主要受原材料价格、物流价格上涨等所致。此外,公司光伏产业实现营业收入32.01亿元,与上年同比上涨10.12％,利润总额9,098.83万元,公司积极拓展巴西等新兴市场,总体势头表现良好。预计2022年实现合并营业收入72.12亿元,合并利润5,000万元(年报指引)。

   国企改革收官之年,看好公司转型带动价值提升。今年是国企改革三年行动的收官之年,军工领域作为国改深水区,资产证券化率有一定提升空间,预计将成为今年国改主线之一。航天八院是集团的三大总体院之一,承担研制的航天型号产品主要涉及战术导弹、运载火箭、应用卫星、载人飞船、深空探测等五大领域。八院军品资产证券化率较低,公司作为航天八院旗下唯一的资本运作平台和航天技术应用产业化平台,首批41家试点院所改制的及第三批央企混改试点名单企业,资产注入预期较高。

   投资建议:鉴于2022年国际局势不确定性增加,公司部分海外业务预计受到一定程度影响,我们调低公司盈利目标,预测公司2022-2024年营业收入分别为73.69/86.5/103.8亿元,归母净利润分别为0.58/0.96/1.66亿元,对应EPS为0.04/0.07/0.12元,对应PE255.43/153.48/88.82X,由于公司除主营业务外,隐含国企改革预期,目标价不变,维持"买入"评级。

   风险提示:俄乌局势影响欧洲业务、原材料价格、改革进程不及预期