方大特钢(600507):稳健高分红,盈利能力稳步提升-2021年年报点评

维持"增持"评级。公司21年实现营业收入216.79亿元,同比增30.59％;归母净利27.32亿元,同比增27.65％,公司业绩符合预期。我们预测公司22-24年归母净利分别为28.74、28.95、29.29亿元,分别同比增5％、1％、1％;维持公司2022-2023年EPS预测为1.33、1.34元,新增2024年EPS预测为1.36元,维持公司目标价11.42元,维持"增持"评级。

   深入对标挖潜,持续降本增效。公司通过纵向、横向对标,强化自身成本效益过程管控,坚持做好降本增效。2021年公司吨钢期间费用(不含研发费用)为123元/吨,同比降5.88％,创近5年最低水平。其中吨钢销售费用为11.31元/吨,同比降58.75％;吨钢财务费用为-38.96元/吨,同比降16.81％,同创近5年最低水平,公司精细化管理能力不断提升。

   产品结构优化,盈利能力提升。公司继续实施弹扁战略,提升品牌质量,研发的国内最高强度EF1900YT弹扁,已通过道路验证并实现批量供货,产品结构持续优化。21年公司钢铁业销量442.08万吨,同比降0.33％;吨钢毛利980元/吨,同比升15％,吨钢净利618元/吨,同比升28％,公司在产量同比略降的情况下,依然实现业绩增长,体现出强劲的盈利能力。

   公司低估值、高分红,是极具性价比的长材龙头。在"稳增长"政策及行业淡旺季切换的背景下,建筑钢需求将超预期增长,板块有望迎修复行情。公司21年分红率为87.6％,对应股息率12.9％,公司兼顾高分红、优管理、低成本,但估值偏低,我们认为公司是极具性价比的长材龙头标的。

   风险提示:宏观经济大幅下滑;不可预测的安全事故。