深纺织A(000045):受益面板行业复苏,静待7号线产能放量

事件:公司公布2021年年报,2021年公司实现营收22.94亿元,同比增长8.76％;归母净利润0.61亿元,同比增长64.12％。2021Q4实现营收6.21亿元,同比下降2.29％,环比增长8.76％;归母净利润-0.20亿元,同比由盈转亏。

   受益面板行业复苏,静待7号线产能放量:2021年公司实现营业收入22.94亿元,同比增长8.76％;实现归母净利润0.61亿元,同比增长64.12％。

   2021年偏光片市场总体稳定向好,公司订单结构逐步优化,归母净利润实现大幅增长。2021Q3受7号线产能爬坡带来的折旧影响,公司毛利率有所下降,后续随着7号线产能快速释放和良率提升,公司盈利能力有望得到改善。

   深度绑定国内客户,匹配高世代线面板产能需求:公司拥有国内外良好的市场客户群,本土化配套、贴近面板市场优势明显。公司以客户需求为重心,通过持续优化生产工艺与产品结构,将生产和销售有机地结合,建立充分发挥本土化优势,推进各机种验证工作,目前形成稳定的供应链,市场占有率稳步提升。需求方面,随着国内10.5代/11代等高世代TFT-LCD面板生产线的陆续量产,对应的国内偏光片市场需求也随之增长,特别是大尺寸偏光片市场,大陆偏光片厂商将迎来重要行业机会。

   偏光片产能不断向大陆转移,国产替代进程加速:根据Omdia,2020年全球偏光片市场规模将从2020年的106亿美元增长到2025年的108亿美元,全球偏光片总需求面积预计将从2020年的5.74亿平方米增长到2025年的6.69亿平米,国内市场偏光片需求面积到2025年将达到4.8亿平米,占全球总需求的70％以上。此外,根据Omdia,2022年80英寸及以上液晶面板的偏光片需求面积预计将同比增长20％以上,超大尺寸面板的产量将同比增长69％。超大尺寸面板占比呈上升态势,对大尺寸偏光片需求也持续加大。目前我国偏光片厂商的自给率仍较低,供应存在较大缺口,国产替代进程加速。

   维持"买入"评级:公司在偏光片行业处于领先地位,大尺寸偏光片竞争优势明显,公司积极进行产能扩张。公司宽幅偏光片产线7号线产能逐步爬坡,未来有望支撑公司业绩实现高增长。预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.57亿元、2.15亿元、2.50亿元,EPS分别为0.31元、0.42元、0.49元,对应PE分别为26X、19X、16X。维持"买入"评级。

   风险提示:下游市场需求不及预期;偏光片价格不及预期;产能释放不及预期;原材料供给风险。