聚飞光电(300303):21年营收持平,车用LED及Mini LED快速增长-公司公告点评

事件:2022年3月5日,公司发布2021年业绩快报。2021年公司预计实现营业收入23.71亿元,同比增长0.86％,预计实现归母净利润为2.72亿元,同比下降10.93％。2021年公司传统产品市场承压较大,导致综合毛利率下滑。但公司车用LED及MiniLED等新产品业务增长较快,为公司业绩提供了有力支撑。

   MiniLED应用市场广阔,公司积极布局新产品。受全球疫情蔓延及经济大环境的影响,目前MiniLED市场需求还未完全启动,但下游应用市场空间广阔,根据公司11月4日投资者关系活动记录表,预计2022年会有较大的市场表现。随着国内外知名企业不断推出MiniLED新产品,也使得MiniLED产品的知名度不断增加,消费者对MiniLED产品的认可度越来越高。大量的资金和众多公司进入该领域,使得前期竞争较为激烈。但是公司的优势首先在于MiniLED客户与传统产品客户高度重叠,与公司合作多年,粘性较大,其次公司一直注重技术创新兼顾产品性能的稳定性,为应对新产品的开发及扩建,公司自有资金充裕。我们认为公司有望在MiniLED产品快速上升期获得较高的市场份额。

   车用LED表现突出,成为业绩增长新驱动。公司车用背光LED已经在国产及很多合资品牌的仪表和中控上使用,进入了全球供应链,车用照明LED已经进入了广汽、比亚迪、江淮、奇瑞等主机厂供应链。随着新能源汽车的崛起,科技感较强的LED应用,使得整体车用LED用量持续大幅增加。截止2021年9月,较多大型终端厂家陆续主动寻找境内的LED封装厂进行合作。我们认为公司有望迎来一个较大成长空间的细分市场。

   盈利预测及投资评级。公司加大了三地研发平台建设,同时新产品、新技术的研发投入较多,为公司未来业绩增长打下了坚实的基础。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为23.71/28.83/33.83亿元,2021-2023年公司归母净利润分别为2.72/3.44/4.50亿元,对应2021-2023年EPS分别为0.20/0.26/0.34元/股。基于PE估值法,我们给予公司2022年25-27XPE估值,我们认为公司的合理价值区间为6.41-6.92元/股,给予"优于大市"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;MiniLED渗透不及预期;疫情持续恶化