诚益通(300430):一体两翼,医药智能制造和康复设备双轮驱动-首次覆盖报告

疫情影响逐步消除,股权激励方案彰显发展信心

   根据公司2021年业绩预告,预计2021年归母净利润0.97-1.09亿元,同比增长60.0％～79.8％,预计扣非归母净利润0.86-0.98亿元,同比增长66.3％～89.6％。2021年11月,向激励对象首次授予限制性股票,业绩考核要求以公司2020年归母净利润(0.60亿元)为基数,2021-2023年归母净利润(剔除股权激励费用)增长率不低于60％/115％/179％,对应归母净利润0.97/1.30/1.68亿元。

   康复业务政策鼓励,聚焦基层,发展可期

   1)政策对于康复发展持支持态度,国家及各省市康复支持政策陆续出台。康复医疗是应对人口老龄化的战略的关键部分,人口老龄化叠加支付能力和康复意识提升,康复需求增加,国家及各地方康复支持政策陆续出台,国家层面印发《关于印发加快推进康复医疗工作发展意见的通知》,河南、浙江、广东、四川等也印发了各省的康复支持政策。2)乡镇卫生院康复设备市场仍处于起步阶段,龙之杰聚焦基层蓝海市场。龙之杰自成立以来积极开拓三级医院市场,形成了较高的品牌知名度;未来公司将目标市场从三级医院逐步下沉至县乡基层医疗市场。根据中国卫生统计年鉴,2020年乡镇卫生院数目达到35762家,目前乡镇卫生院康复设备市场仍处于起步阶段,属于蓝海市场,龙之杰在乡镇卫生院康复整体解决方案上已有成功案例,未来聚焦基层,康复业务发展可期。

   医药智能制造业务整体稳健

   医药生物智能制造业务主要包括自动化控制系统、工业软件和系统设备,2021H1智能制造业务实现营业收入3.21亿元,同比增长82.52％;净利润2692.26万元,同比去年同期扭亏为盈。2021H1公司新签及中标订单金额为5.26亿元,同比增长28％,我们预计后续维持稳健增长。

   盈利预测与估值模型我们预计公司2021-2023年营业收入为9.24/10.94/12.62亿元,同比增长20.88％/18.44％/15.31％,剔除股权激励费用,预计归母净利润为0.98/1.31/1.71亿元。参照同类公司2022年PE为24倍,考虑到政策对康复的支持态度及公司基层康复业务发展可期,给予公司30倍PE,对应39亿市值,目标价为14.42元,给予公司"买入"评级。

   风险提示:医药智能制造业务业绩波动的风险,康复器械销售不及预期风险,新冠疫情反复的风险,政策落地不及预期,市场竞争加剧的风险。