世纪华通(002602):联合腾讯华为扩展业务布局,回购彰显价值信心-深度研究

并购实现游戏转型,腾讯晋升第二大股东。公司于05年成立,原主营汽车零部件。通过14年收购七酷网络和天游软件,18-19年收购点点互动、盛趣游戏,向汽车零部件+互联网游戏双主业发展。公司业务团队沉淀多年游戏行业经验,目前已形成完整游戏产业链生态。股权结构清晰,21年3月腾讯增持至10％成为第二大股东,董事会亦包含腾讯提名高管。22年2月公司发布公告拟回购股份5-10亿元。

   盛趣及点点产品流水稳健,《庆余年》定档22年3月25日。21年盛趣自研《小森生活》上线首日登顶Appstore免费榜;多款经典产品推出周年庆版本,增厚公司业绩表现。22年公司拟推出《庆余年》《传奇天下》《饥荒:新家园》等IP大作有望贡献增量收入。点点海外运营方面,上线超4年《阿瓦隆之王》与《火枪纪元》稳居中国手游海外收入榜前30。自研Roblox平台元宇宙游戏《LiveTopia》累计访问达6.2亿次、用户数超1亿。

   联运协议拓展业务空间,深化腾讯游戏独代合作。21年11月,盛趣与腾讯签署联运协议,将在盛趣平台发行、推广和运营腾讯旗下游戏产品,合作产生收入腾讯分成20％,盛趣分成80％。腾讯产品优势结合世纪华通成熟发行经验将带来可观流水供给。日前腾讯已成功代理多款盛趣自研手游,其中《热血传奇手机版》累计流水突破100亿元,《永恒之塔》《最终幻想14》《热血传奇怀旧服》等端游精品也陆续登陆腾讯WeGame。双方合作模式从游戏产品独代升级至IP合作开发、从国内走向海外。公司已与腾讯六大事业群之四-IEG、TEG、CSIG、CDG及阅文集团进行深度合作。最高法判决《传奇》IP《续展协议》有效,元宇宙社区激发IP价值。21年12月,最高法判决世纪华通全资子公司蓝沙信息与控股子公司亚拓士关于《传奇》游戏的《续展协议》有效,并认定亚拓士对《传奇》游戏的共有著作权,世纪华通有望长期在中国市场稳定运营《传奇》IP。公司传奇元宇宙游戏开发平台已进行内测,集成功能强大的游戏引擎以及丰富易用的模型组件,为开发者提供开放生态,反向赋能《传奇》IP激活更大价值。联合腾讯华为发力IDC业务,与卫士通拓展数据安全业务。22年1月控股公司世纪珑腾与卫士通达成战略合作,有助于加强游戏数据隐私和安全保护。2月24日公告将与华 为聚力"双碳"目标加快绿色数据中心建设,同步响应国家"东数西算"工程的引领和号召。2月28日公告整合深圳数据中心项目、长三角数据中心项目等相关业务为"云数据事业部"。公司参股公司珑睿科技将配合腾讯完成上海松江长三角人工智能超算中心的建设和营运,控股公司世纪珑腾收购深圳数据中心50.1％股权。

   投资观点:我们预计公司21-23年营收分别为141.5亿元/203.6亿元/244.3亿元,增长分别为-6％/44％/20％,归母净利润预计为30.9/34.9/43.3亿元,增长分别为5％/13％/24％,对应估值为16x/14x/12x。我们给予公司22年主营业务20xPE,IDC业务30xPE,对应目标价9.90元,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:新游上线时间不及预期;市场竞争加剧;宏观经济影响;框架协议履行具有不确定性风险;大股东减持风险