丽人丽妆(605136):21年归母净利同增21％,积极拓展新疆界-年度点评

业绩简评

   3.2公告21年营收41.55亿元、同降9.67％、主要为大盘总体总体放缓以及公司部分品牌零售模式转为服务模式,归母净利4.11亿元、同增20.99％。

   净利率9.89％(+2.51PCT),主要为销售费用率下降、毛利率略提升、资产减值损失占营收比重收窄。拟每股派发现金红利0.21元(含税)。股权激励计划第一个解锁条件达成,44.85万股限制性股票解除限售。

   分季度看,1～4Q21营收增速分别为15.51％/-4.38％/-2.15％/-22.56％,归母净利增速分别为5.01％/49.06％/35.76％/0.96％。经营分析?天猫平台客户关系稳定、21年新增科蒂集团、花王集团品牌。公司与科蒂集团达成战略合作,为Burberry、MacJacobs和Philosophy等奢侈品美妆品牌提供精细化运营服务;新增苏菲娜品牌天猫旗舰店、抖音及小红书等。

   积极布局抖音,合作品牌资质优秀。截止21年底公司运营33家抖音小店,为施华蔻/芙丽芳丝/Kate/皑丽/雅漾/馥绿德雅等品牌运营其抖音小店,荣获21年"抖音电商年度品牌服务商"。

   积极孵化自有品牌,投资新锐品牌。1)21年先后推出定位温和保湿修复的美壹堂、敏感肌植物护肤品牌玉容初等;2)投资主打益生菌成分、定位皮肤微生态的身体护理品牌怪力浴室、高端彩妆+皮肤护理品牌Exacting,还参与元创进取、宝捷会山启、景如投资等聚焦大消费领域的创投/产业基金。

   毛利率略升、费用率下降。21年毛利率36.46％(+0.55PCT)、销售费用率20.12％(-2.01PCT)、管理+费用率3.22％(+0.80PCT),计提资产减值损失6557万元(其中存货跌价损失计提6032万元)。存货周转144天(+60天)、应收账款周转12天(+3.5天)。

   投资建议

   公司在线上流量成本高企背景下仍保持较强的盈利能力,品牌资产优质、强者恒强、积极拓展抖音等新兴平台/孵化自主品牌打开成长空间,预计22～24年EPS分别为1.15/1.27/1.38元,对应22年PE为18倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   存货减值损失、国际品牌大客户流失、营销投放不及预期等。