长阳科技(688299):全年业绩符合预期,今年有望大幅增长-年度点评

事件:公司发布2021年度业绩快报,报告期内实现营业收入12.97亿元,同比增长24.1％,归母净利润1.9亿元,同比增长7.2％,扣非净利润1.8亿元,同比增长14.3％;其中四季度单季归母净利润4400万元,同比增长4.8％,扣非净利润4100万元,同比增长20.6％,符合预期。

   限电停产及股权激励费用摊销影响下,业绩仍稳步增长。2021年随着公司募投项目产能逐步释放,反射膜市占率持续提高,收入同比增长约24％,其中MiniLED反射膜销售收入1.11亿元,中小尺寸用反射膜份额持续提升。受设备停机改造及限电停产影响,公司光学基膜产能受限,其中当地变电站增容改造导致公司光学基膜产线11月底-12月停产,收入同比仅增长约7％,1月份光学基膜产线恢复生产。公司持续加大研发投入,加快研发平台建设,研发费用同比增加较多。2021年公司股权激励计划摊销费用约4440万元,若不考虑股权激励摊销费用影响则全年业绩同比增长约25％。

   MiniLED反射膜快速放量,光学基膜扩产并逐步高端化。公司是全球反射膜行业龙头,2020年全球市占率达50％,电视大尺寸化趋势提升反射膜市场需求,公司扩产增强行业龙头地位。2021年MiniLED电视商业化进程加快,公司高附加值MiniLED反射膜快速放量,已经成为全球最大供应商,竞争优势明显。光学基膜是光学膜行业技术壁垒最高的领域之一,市场空间大,公司去年5月产线升级改造后,光学基膜产品结构优化,重点转向光学离型膜、光学保护膜、显示用光学预涂膜等高端应用领域,公司现有光学基膜产能2.5万吨/年,拟新建高端产品产能8万吨/年,预计2023年逐步贡献增量。

   拥有较强的技术和设备开发能力,储备高端膜材料新产品。公司从光学膜行业多年,积累了较强的产品技术实力,同时可自主开发设备,具有投产周期短、单台设备产能大、资本开支小等竞争优势。公司持续研发和储备高端膜材料新产品,推进"十年十膜"战略目标,重点攻关了TPX离型膜项目,新建产能3000万平方米/年,预计2022年上半年建成投产,已经完成了CPI薄膜、TPU薄膜等项目的研发与验证,完成了LCP材料、偏光片用功能膜等项目的立项,突破核心技术壁垒,打造和储备面向未来的重点产品。

   维持"强烈推荐-A"投资评级。我们预计2021～2023年公司归母净利润1.90亿、3.02亿、4.25亿元,EPS分别为0.67、1.07、1.50元,当前股价对应PE分别为38、24、17倍,维持"强烈推荐-A"评级。

   风险提示:原材料价格上涨、新项目建设不及预期、新产品放量不及预期。