淮河能源(600575):吸收合并,淮南矿业有望整体上市-事件点评

事件:2022年2月21日,淮河能源发布《吸收合并淮南矿业(集团)有限责任公司暨关联交易预案》。根据《预案》,公司拟以向淮河控股、中国信达、建信投资、国华投资、中银资产、冀凯集团、上海电力、中电国瑞、淮北矿业发行股份、可转换公司债券(如有)及支付现金的方式吸收合并淮南矿业。上市公司为吸收合并方,淮南矿业为被吸收合并方。本次交易完成后,上市公司作为存续公司承继及承接淮南矿业的全部资产、负债、业务、人员及其他一切权利与义务。

   点评:

   淮南矿业核心煤炭和电力等资产将实现整体化上市,上市公司产能规模大幅扩大:煤炭方面,根据淮南矿业债券募集书,截至2021年3月末,集团在产矿井核定产能为7,610万吨/年,其中本部矿井9座,核定产能为5,610万吨/年,蒙西鄂尔多斯矿井3座,核定产能2,000万吨。考虑到丁集矿(600万吨)已经注入到上市平台,预计此次将会有7010万吨煤矿产能注入。电力方面,截至2021年3月末,集团总装机容量3,781万千瓦,权益容量1,673万千瓦。考虑到上市公司体内权益装机容量为315.54万千瓦,预计此次将会有1357.46万千瓦。综合来看,预计此次上市公司煤炭产能或增加1168.33％,电力产能或增430.20％。

   上市公司盈利或增厚:据淮河能源业绩预告,预计公司2021年归母净利实现4.14-4.44亿元。据淮南矿业公告,2021年前三季度公司实现归母净利29.66亿元,年化39.55亿元。合并后,测算上市公司业绩或将增厚至43.68-43.98亿元,增幅891.14-955.75％。

   吸收合并后,更完整的产业链有望增强上市公司抗周期能力:目前上市公司主要业务包含火电、铁路运输、贸易,而交易完成后上市公司将形成煤-气(在建)-电-运一体化产业链。更完整的产业链将有助于公司增强竞争力以及抵御周期。

   投资建议:暂不考虑吸收合并,预计公司2021-2023年净利润分别为4.36/5.63/5.71亿元,对应EPS分别为0.11/0.14/0.15,首次给予增持-A投资评级。

   风险提示:交易审批不通过,交易中止,煤价暴跌